[LG생활건강(051900)/ HOLD(신규)/ TP 24만원(신규)/ 다올 화장품 박종현]

★ Issue & Pitch: 손상을 지나야 보이는 이익 ▶ 2026E 당기순손실 전망 2026E 영업외 손상 및 처분손실 3,006억원 반영 전망. 3Q26E 에이본 매각 관련 처분손실 약 2,000억원, 4Q26E 연말 손상검사 약 1,000억원 추정. 영업이익은 2,800억원(YoY +64%)으로 회복하나 지배순이익은 -95억원으로 2025년(-1,001억원)에 이어 2년 연속 적자 전망. 영업 회복에도 비경상 손실이 순이익 정상화를 제약 ▶ 에이본·연말 손상 [에이본] 영업권 배분 없이 브랜드 가치 753억원이 미손상 상태로 잔존해 매각 시점에 손실 반영 불가피. 공시 기준 처분손실 범위는 1,264~1,985억원. [연말 손상] 2025년 손상 이후 손상 여유가 사실상 소진된 현금창출단위 5곳은 추가 손상 498~1,383억원 노출 ▶ 2027E 실적 2027E 매출액 6.7조원(YoY +3%), 영업이익 3,003억원(YoY +7%), 지배순이익 1,837억원으로 흑자 전환 전망. [Beauty] 영업이익 1,114억원(YoY +27%)으로 북미 성장이 증익 견인. HDB·Refreshment는 정체 또는 감익 전망 ▶ 리스크와 하방 2027E에도 추가 손상 500억원을 보수적으로 반영. 손상 리스크의 정점 통과 여부는 4Q26 연말 손상검사 결과 확인 필요. 하방은 순현금 1.28조원(시가총액의 31%)과 2025년 순손실에도 DPS 2,000원을 지급한 배당 선례가 지지 ▶ 투자의견 적정주가 24만원, 투자의견 HOLD로 커버리지 개시. 과거 PER 밴드 하단인 20배 적용. 이익 정상화 기대는 주가에 상당 부분 반영됐으며, 추가 상승을 위해서는 4Q26 연말 손상검사를 통한 리스크 해소와 해외 자회사 적자 축소 확인 필요 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크