[한올바이오파마(009420)/ BUY(유지)/ TP 6.4만원(상향) / 다올투자증권 박종현]

★ 당겨진 RA 임상, 최초 유효성 [바토클리맙] TED 데이터 3상 2026E 확인 기대. TED에 대하여 상업화 진행하지 않을 경우, 바토클리맙으로 IMVT가 진행하는 적응증이 없기에 권리 반환 가능성 존재. IMVT 입장에서는 TED환자군은 GD 병력이 있기 때문에 GD와 TED 환자군이 겹치는 상황, IMVT1402를 통해 TED환자군 공략 가능. 추후 세부 환자군인 TED에서 IMVT1402가 임상적 효능을 보이면 TED 적응증 확대가 가능 [HL161ANS(IMVT-1402)] 2026E RA 등록임상 탑라인, CLE 임상 2상(PoC) 탑라인, 2027E GD, MG 등록임상 탑라인, 2028E SjD, CIDP 등록임상 탑라인 확인 예정. RA 임상 결과가 1년 앞당겨짐 2026E IMVT1402의 첫 유효성 데이터를 확인하는 구간이기에 동사 및 IMVT의 기업 가치의 큰 변동성이 나타나는 국면 D2T RA 기대감이 큰 이유는 근본 치료 부재로 치료제가 순환되기에 FcRn 효능 입증 시, 업사이드가 큼. GD의 TAM은 MG 대비 15배 수준으로 First-in-class로 진입 시, 해당 적응증에서만 Peak sales 80억 달러 기대 [투자의견] 적정 주가 6.4만원 상향. 해당 가정은 바토클리맙 일본 LO를 가정한 밸류에이션. GD/RA 긍정적 임상 데이터 발표 시, 적정 주가는 8.4만원까지 상향 가능. 해당 임상 결과는 D2T RA는 2026년 중 확인 기대, GD는 2027년 중 확인 기대 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크