[다올 의료기기/화장품 박종현]

★ 의료기기/화장품(Overweight): 화장품 수출 호조 주목 2026.01월 수출데이터 잠정치 ▶ Implication 2026.01월 전반적인 선적 데이터가 YoY 강세를 보임. 이는 2025.01월 선적에 대한 기저효과로 보이나, 그럼에도 해당 선적 수준을 2025.02월, 03월과 비교했을 때 충분히 고무적인 선적 특히 기초와 기타를 포함한 화장품 선적이 YoY +30%를 뛰어넘는 성장세를 기록. 상고하저 실적을 기대하고 있는 화장품 업종에 긍정적 데이터. 에이피알(BUY, TP 32만원), 실리콘투(Not Rated) 주목 파마리서치(BUY, TP 80만원)은 1/30일 경쟁사의 공격적인 CAPA 확장에 따른 MS 잠식 우려가 주가 하락으로 작용했으나, 2026E 1) 내수 호조에 따른 의료기기 매출 성장, 2) 약국 채널 확대에 따른 OTC/화장품 매출 호조, 3) 유럽 리쥬란 출시로 2026E 영업이익 YoY +39% 성장 기대 ▶ 보툴리눔 톡신 2026.01월 톡신 수출 10.9백만달러 기록하며, 역대 2번째 수준의 톡신 선적. 휴젤향 선적으로 추정하나, 휴온스바이오파마 선적 가능성도 존재. 2026.01월 휴온스바이오파마가 중국 NMPA 품목 허가를 획득하여 현재 국내에서 보툴리눔 톡신 제제의 정식 판매가 가능한 기업은 휴젤과 휴온스글로벌의 자회사인 휴온스바이오파마(71.84% 지분 보유). 휴온스바이오파마의 중국 파트너는 아이메이커(IMEIK Technology) ▶ 화장품 2026.01월 기초 화장품 및 기타 화장품, 마스크팩 모두 YoY +38%, +52%, +61% 선적되며, 특히 미국향 선적이 강세를 보임(기초 YoY +48%, 색조 +52%, 마스크팩 +30%). 전년 1월이 전년 2, 3월 대비 선적이 부진했음에도 불구하고 2026.01월이 해당 2, 3월 선적을 뛰어넘는 선적을 기록했기에 고무적인 성장률(2026.02월 기초 385.1백만달러, 기타 213.2백만달러) ▶ 미용 의료기기 2026.01월 선적 87.0백만달러로 YoY +43%, MoM -44%. 2025.01월 선적이 2024년 이래로 최저 수준이었다는 점 감안하면 기저 효과로 판단 [클래시스] 소모품 위주의 선적이 진행되었던 브라질 장비 선적이 기록되는 시점이 브라질 실적 회복의 시그널로 판단. 2Q26E 중 장비 선적 기록 유무 확인 필요. 다만, 2026.01월 시점까지 브라질 파트너사 인수가 종결되지 않았기에 4Q25 실적 발표에 2026년 매출액 가이던스를 파트너사가 연결로 포함이 된 실적으로 제공되지 않을 가능성 존재. 또한 2026.01월 실적이 미반영되기에 이에 따른 가이던스 소폭 하향 가능성도 존재. 연결 편입에 따른 증익 효과를 700억원으로 제공했기에 1월 매출에 따른 월매출 60억원 내외 하향 조정 가능 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크