[코스맥스(192820)/ BUY(상향)/ TP 240,000원(상향)/ 다올 화장품 박종현]

★ 그래도 상반기는 화장품 ▶ Preview 1Q26E 매출액 6,230억원(YoY +6%, QoQ +4%), 영업이익 526억원(YoY +2%, QoQ +29%)으로 컨센서스 소폭 하회 전망 국내 매출액 4,048억원(YoY +12%, QoQ +13%)으로 스킨케어 호조가 색조 약세 상쇄. 색조 히어로 제품 약세로 GPM QoQ 하락 전망 상하이 1,195억원(YoY +10%, QoQ +2%), 광저우 YoY +14%, QoQ +4%로 중국 법인 성장 지속. C뷰티 브랜드 해외 판매 확대 및 영업망 확대 결실 ▶ 전망 2026E 매출액 2.7조원(YoY +14%), 영업이익 2,234억원(YoY +14%) 전망. 상하이, 광저우 각각 YoY +13%, +15% 성장하며 전사 성장 견인. C뷰티 색조 업체 해외 확장에 따른 중국 법인 실적 성장 원재료 재고 3-4개월 확보, 가격 인상은 신제품 중심으로 전가 예정으로 GPM 하락 최소화 노력 ▶ 투자의견 C뷰티 글로벌 침투에 따른 직접 수혜 지속. 국내 법인 스킨케어 비중 증가로 OPM 개선 기반 확보 1Q26 기초화장품, 기타화장품 관세청 수출 YoY +15%, +34%로 작년 동기 성장률을 상회. 추정치 상향 반영, 투자의견 BUY, 적정주가 24만원 상향 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크