[리브스메드(491000)/ BUY(유지)/ TP 14만원(유지)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 연말이면 허가 나올 텐데? ▶ Preview 1Q26E 매출액 136억원(YoY +36%, QoQ -18%), 영업적자 78억원(YoY/QoQ 적자 유지)로 컨센서스 하회 전망. 컨센서스 하회 사유는 해외 매출 부진 지속 영향. 아타실 국내 초도 물량 출고로 약 10억원 매출 발생하나 아티센셜은 계절적 비수기로 QoQ 감소. 국내 매출액 123억원(YoY +37%, QoQ -20%) 전망 ▶ 전망 2026E 매출액 1,016억원(YoY +98%), 영업적자 194억원(YoY 적자) 전망 해외 매출 추정치 하향 조정으로 기존 대비 실적 하향. 복강경 수술 로봇 출시 전략 우선에 따른 자원 재분배 영향으로 해외 매출 상승 여력 제한. 해외는 GPO 계약 외 비전 타워 업체와 협업 추진, 미국 영업 인력 약 30명 확보 진행 ▶ 투자의견 복강경 기구 해외 매출 하향에 따른 단기 주가 하락 불가피. Stark는 2026.07월 식약처 인허가 신청 목표, 2026E 품목 허가 예정. 2026년 중 KOL 대상 영업 진행 후 2027E 매출 인식 기대 상장 이후 시가총액 2조원 도달 후 오버행 출회로 기업가치 하락. 적자 지속에 따른 유상증자 및 지분 희석 리스크 존재하나 수술 로봇 Stark 기대감 반영 시 기업가치 반등 기대 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크