[한미약품 (128940)/BUY(유지)/TP70만원(하향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 1Q26 Reveiw: 단기 둔화, 성장 스토리는 지속 ▶ 1Q26 연결 매출액 3,929억원(+0.5% YoY, -9.2% QoQ), 영업이익 536억원(-9.1% YoY, -35.6% QoQ; OPM 13.7%) 기록 ▶ 로수젯(고지혈증), 다파론패밀리(당뇨) 등 제품 매출 확대 및 북경한미의 집중구매제도 영향이 적은 품목 중심 영업전략 전환, 신제품 판매 확대, 환율 효과에 따른 성장에도 불구, 전분기 발생한 파트너사향 임상 시료 공급 매출 기저효과로 영업이익 시장 기대치 하회 ▶ 2026년 신규 도입 품목 중심의 탑라인 성장 예상. 연내 에피노페그듀타이드 및 에포시페그트루타이드(MASH) 임상2상, 투스페티닙(항암제) 임상1/2상 결과 발표, 에페글레나타이드(비만) 품목 허가 획득 예상. 대사질환 L/O 모멘텀 유효. 다만 실적 추정치 하향 및 peer 멀티플 조정을 반영해 적정주가 70만원으로 하향하나 투자의견 BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →