[파마리서치(214450)/ BUY(유지)/ TP 54만원(상향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 설명할 시간이 없어, 어서 타! ▶ 2Q26E 매출액 1,758억원(YoY +25%, QoQ +20%), 영업이익 675억원 (YoY +21%, QoQ +18%)로 매출액 컨센서스 상회, 영업이익 부합 전망. 의료기기 내수 646억원으로 YoY +6%, QoQ +11% 전망. 2Q25 의료진 파업 전 시술 박리다매 환경이라는 기저에도 불구 YoY 성장을 시현을 기대. 4, 5월 의료관광 피부과 소비 금액이 각각 1,408억원과 1,452억원으로 YoY +63%, +86% 성장으로 역대 최고 금액을 경신한 가운데, 관광객 인바운드 효과 및 내수 Wealth effect에 따른 피부과 소비 금액 우상향 기조는 유지 전망. 경쟁 심화 우려에도 불구 동사의 MS 유지하며, 매출 성장 확대 기조. 의료기기 수출 267억원으로 YoY +10%, QoQ +26%로 유럽 국가별 확장에 따른 실적 개선 구간 ▶ 화장품 내수 180억원으로 YoY +60%, QoQ +18% 기대. 인바운드 유입에 따른 B2C 면세 매출 증가 및 H&B 채널향 매출 증가가 실적 성장에 기여. 수출 400억원으로 YoY +105%, QoQ +49% 기대. 동남아 및 동유럽 채널 매출 증가 추세 속, 미국과 중국 세포라 입점 및 채널 확장 효과를 기반으로 한 매출 성장이 실적 성장에 기여. 2026E내 입점 확대 진행 예정. HS Code 3304.99 강릉시 4, 5월 수출액 YoY +69%, +64% 성장. 화장품 비중 증가 따른 믹스 변화로 GPM 75.6%(YoY -0.6%p) 전망. 인건비, 광고비 증가로 OPM 38.4%로 YoY -1.3%p 전망 ▶ 리쥬란 브랜드를 기반한 화장품 부문에서 가파른 성장이 나타나고 있음. 전방위적인 마케팅으로 OPM 하락하는 전망하나, 영업 레버리지에 따른 점진적 OPM 개선 기대. 추정치 상향에 따라 적정 주가 54만원 상향 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크