[HK이노엔(195940)/BUY(유지)/TP 6.7만원(하향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 2Q26 Preview: 단기 실적 노이즈 속 글로벌 모멘텀 ▶ 2Q26 매출액 2,668억원(+1.4% YoY, +3.1% QoQ), 영업이익 306억원(+56.6% YoY, -7.9% QoQ; OPM 11.5%)으로 추정 ▶ 케이캡 환급금 회계처리 기준 변경으로 국내 매출은 430억원(-10.7% YoY)에 그칠 전망이나, 실제 처방액은 615억원(+15% YoY)으로 견조한 성장세 지속. 케이캡 환급금 회계처리 변경과 당뇨 코프로모션 종료로 매출 성장은 둔화되나, 수액제 성장과 비용 감소로 연간 영업이익은 1,283억원(+15.8% YoY) 예상 ▶ 중국 로열티 연간 200억 달성 전망이며, 정맥주사 제형 임상2상 중으로 추가 성장 동력 기대. 2027년 1월 미국 품목허가가 예상되며, 유럽 L/O 협상도 순항 중. Peer 멀티플 하향(10배→9배)을 반영해 적정주가를 67,000원으로 하향 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →