[에스티팜(237690)/BUY(유지)/TP 19만원(하향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 2Q26 Review: 한 박자 쉬고 다시 달린다 ▶ 2Q26 연결 매출액 1,085억원(+58.9% YoY, +62.0% QoQ), 영업이익 183억원(+41.7% YoY, +58.8% QoQ; OPM 16.9%)으로 시장 컨센서스 하회 ▶ 상업화 물량의 매출확대에도 불구하고, 공정난이도가 높은 특정 품목의 생산장기화로 일회성 원가부담 발생, 다만 이는 특수 사례로 향후 상업화 진입 시 생산라인 변경으로 재발 가능성은 제한적 ▶ 3Q는 2Q 이월에 따른 기저로 소폭 둔화되나, 하반기 올리고 대형 라인 가동 및 4Q 공급 집중으로 실적 모멘텀 재개될 전망. 펠라카르센 (동맥경화증), STP0404(에이즈) 등 R&D 모멘텀 유효. 다만 실적 추정치 조정을 반영해 적정주가 19만원으로 하향 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →