[클래시스(214150)/ BUY(유지)/ TP 2.9만원(하향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 단디하자 ▶ Review 3Q26P 매출액 830억원(YoY 보합, QoQ -21%), 영업이익 270억원(YoY -28%, QoQ -39%)으로 3개 분기 연속 컨센서스 하회. 슈링크·볼뉴머 출시 4~5년 경과로 수요가 둔화되는 구간에 쿼드세이 프로모션 미비로 계획했던 마케팅이 실행되지 못한 영향. 별도 마케팅비는 YoY 25억원 감소 [국내] 매출액 176억원(YoY -36%). [대리점] 미국 +19%, 유럽 +16%로 YoY 성장했으나 1H26 선주문이 몰렸던 태국·호주 부진 ▶ 전망 4Q26E 매출액 995억원(YoY +7%, QoQ +20%), 영업이익 331억원(YoY -35%, QoQ +23%) 전망. [국내] 포트라 출시와 신제품 캠페인으로 광고비가 3Q 대비 2배 집행되는 구간. 4파장 레이저를 이용한 포트라는 국내 유행했던 3파장 리프팅 장비와 유사한 포지션. [수출] 태국·호주 등 주력 지역의 재주문이 4Q 회복 조건. 대리점 Sell-through는 양호한 상황으로, 대리점 바텀업은 월별 강남구 미용의료기기 통관으로 확인 가능 [중국] 볼뉴머 허가 일정(4Q26) 유지. 대조 임상 종료, 모노폴라 RF는 써마지와 로컬 업체 외 경쟁사 부재. 전국 단위 유통 파트너 계약도 논의 중. [슈링크] 2Q27E 출력을 강화한 New 슈링크 출시 예정. 저가·단시간 시술로 굳은 슈링크 시술가를 복합 시술과 함께 끌어올릴 계기 ▶ 투자의견 국내·브라질에 주력 지역 대리점 재고 이슈까지 겹친 3중고 상황. 4Q26E 주력 지역 회복 이후 2027E 국내·브라질 회복 기대. 국내 포트라 설치 현황과 통관 파악이 필요한 시점. 중국은 그동안 동사의 신규 진출 지역 매출 기여도가 점진적으로 확대돼 온 점을 감안할 필요. 2027E EPS에 글로벌 소비재 PER 45% 할인한 16배 적용. 적정주가 2.9만원·투자의견 BUY 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크