[HL만도(204320)/BUY(유지)/TP 50,000원(하향)]

🚘 [HL만도(204320)/BUY(유지)/TP 50,000원(하향)] - 3Q26 Review: 부진한 실적 ▸ 적정주가 하향: BUY 유지, 적정주가 7.5만원 → 5만원(P/E 21.7%, 2027년 EPS 13.5% 하향). 원자재·반도체 비용 상승과 중국발 생산 둔화를 반영. 현재 P/E 10배 이상으로 밸류에이션 부담이 있으나, 4Q26 현대차그룹 생산 정상화가 주가 반등의 핵심 촉매가 될 전망 ▸ 3Q26 기대치 하회: 매출액 2.32조원(YoY -0.7%), 영업이익 515억원(YoY -42.6%), 당기순손실 425억원. 반도체 비용, PCB 기판 부족과 가격 상승, 원자재 비용 상승분 반영이 주요인 ▸ 인도 외 성장 둔화: 인도 매출이 2,825억원(YoY +30.8%)으로 가파르게 늘었으나 국내(-8.6%), 중국(-1.7%), 북미(+0.4%), 유럽(+3.1%) 등 다른 지역 대부분은 성장이 더딤 ▸ 가격 전가 확인 필요: AI 데이터센터 수요 급증에 따른 반도체·기판 가격 상승이 HL클레무브 실적에 부담. 4Q·2027년 고객사 가격 전가 여부가 관건이나, 4Q26부터 완성차 생산 회복으로 3Q26보다 매출·수익 모두 회복 기대 ▸ 중국 정체, EV 고객 회복: 중국은 HPC 사업 확대에도 산업 성장 정체로 QoQ 역성장. 다만 중국·북미·유럽 글로벌 EV 업체향 물량은 회복세이며, 2027년부터 볼륨 모델의 차세대 플랫폼 출시 모멘텀 기대 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널