[한투증권 화장품 김명주] 에이피알 주가 급락 코멘트

★ 현재(2시 기준) 에이피알 주가 10.8% 하락 중 - 3분기 실적 발표 후 실적에 대한 실망 등으로 주가 큰폭으로 하락 중 - 3분기 매출은 7,731억원(+100.3% YoY), 영업이익은 1,606억원(+68.9% YoY, OPM +20.8%)으로 매출은 시장 기대치에 부합, 영업이익은 시장 기대치를 11.5% 하회 - 다만, 3분기 컨센서스(3개월 기준)는 환율 효과(IS에 미치는 영향 및 IFRS18 영향)가 충분히 반영되지 않은 값. 1M 영업이익 컨센서스 기준으로는 8.4% 하회 ★ 주가 하락은 과도, 회복세를 보일 전망 - 당초 예상보다 환율 효과가 컸던 점과(당사 예상 OPM -1%p vs. 실제 -1.7%p, IFRS18 영향 제외 기준), 디바이스/기타 사업부 매출이 우려보다 부진했던 점은 아쉬움 - 부스터프로 X2 출시 후 가격 저항 등에 따라서 디바이스 매출이 부진한 걸로 추정. 향후 EBD 사업이 디바이스 사업의 부진을 상쇄해줄 것을 기대 - 화장품 사업부 매출은 전년동기대비 150% 이상 성장하며 시장 기대 이상의 흐름을 보이고 있음 - 3분기 미국 매출은 2분기보다 소폭 하락했으나, 환율 영향이 없었을 경우 유사했을 걸로 추정 - 환율 영향에도 불구하고 회사는 연간 가이던스(매출 3조원 이상, OP 7,300억원~7,500억원, IFRS18 기준)을 유지 - 연간 가이던스 기준으로 회사의 4분기 영업이익 목표는 2,300억원~2,400억원 수준. 현재 4분기 영업이익 컨센서스(데이터 가이드 기준)는 2,200억원 수준 - 환율 영향과 디바이스 부진 등으로 내년 추정치가 하향된다 해도, 금일 주가 하락에 따라 12MF PER 13~14x 수준. 밸류에이션 매력 매우 높다고 판단 - 환율과 유럽 시장 내 정세 불안이 화장품 섹터, 특히 해외에서 고성장하는 에이피알한테 부정적인 점은 분명 - 그러나 해외에서 여전히 고성장함과 동시에 신사업 시작을 앞둔 에이피알이 현재 12MF PER 13~14x 수준에 거래되는 것은 분명한 저평가 구간이라 판단 - 시장 수급 환경에 따라 주가가 단기 부침이 있을 수 있으나, 주가는 다시 회복세를 보일 걸로 전망 감사합니다. 김명주 드림