11월 중국 투자전략

차이나 디스카운트, 상저하고 전망 안녕하세요. 힘들었던 10월 주식시장이 마무리되고 있습니다. 이번달 중국 증시도 동반 하락하면서 상해 지수와 CSI300은 각각 3,700pt와 4,000pt를 하회하는 연중 최저점을 기록하였습니다. ■ 매크로 전망: 완만한 회복세, 추가 부양 가능성 낮아 ᆞ 3분기 GDP와 9월 경제 지표는 중국 경제가 소폭 개선되었습니다. 양호한 수출 증가세가 지속될 것으로 보이는 가운데, 지방정부 특수목적 채권 발행이 가속화된 점까지 감안하면 4분기 경제는 개선세를 이어가고 연간 성장 목표도 무난히 달성할 수 있을 것으로 전망합니다. 다만, 추가 부양책에 대한 기대는 낮아졌습니다. 중국 지도부는 산업 중복 투자 현상에 우려를 나타냈으며 투자 실패 시 책임을 묻겠다고 밝혔는데요(9일). 이에 9월 이후 발표한 투자 부양책의 효과는 과거보다 제한적일 것으로 예상됩니다. ■ 펀더멘털 체크: 3분기 경기 지표와 실적 점검 ᆞ 중국의 펀더멘털은 향후 6개월 동안 완만하게 회복될 것으로 보입니다. 이구환신의 부정적인 영향은 3분기에 정점을 통과하고 있고 장기 침체에 빠진 주택경기는 내년 상반기 중 1급지 중심으로 바닥을 확인하는 것이 중요합니다. 올해와 내년 CSI300 이익 증가율 전망은 각각 20.7%와 17.9%로 제시되고 있으나 내수 부진과 가격 경쟁으로 인해 하향 조정이 필요한데 ‘26년과 27년 CSI300의 EPS 증가율은 10% 초중반이 될 것으로 전망됩니다. 1~9월 공기업 이익 증가율은 +15.5%를 기록한 점을 감안할 필요가 있습니다. ■ 투자 전략: 차이나 디스카운트 진입 ᆞ10월 주가 하락으로 중국 본토와 테크 지수의 밸류에이션은 디스카운트 구간에 진입했습니다. 28일 종가 기준, CSI300과 항생테크의 12개월 Forward P/E는 각각 11.6배와 13.1배로(Bloomberg 기준) 팬데믹 이후 최저 수준을 기록하고 있습니다. 11월 미국 중간선거와 빅테크 기업 실적 발표 이후 점진적인 리스크의 완화를 확인한다면 완만한 내수 경기회복과 맞물려서 기술적 반등이 나타날 것으로 예상합니다만 "실적과 성장" 중심으로 선택과 집중이 중요할 것입니다. 항생테크는 실적 턴어라운드의 관점에서 커창판은 대형 IPO와 함께 중장기 성장(매출과 순익 증가율) 모멘텀이 우위에 있다는 점에서 투자의 기회를 엿보아야겠습니다. t.me/jkc123