Q&A 핵심 8선

■ Q&A 핵심 8선 1. [CapEx·증자] Shar Pourreza (Wells Fargo) 🆕 Q. $100B CapEx와 2031년까지 10%+ EPS CAGR에서 추가 상향 요인 질의. 2033년까지 CAGR이 10%로 낮아지는 이유 및 2026년 증자 필요성 질의. A. 투자 파이프라인은 현재 자본계획을 초과하며, 송전과 발전이 핵심. 송전은 Texas 765kV 추가, SPP 통합 송전계획, 경쟁 RFP, 전사 유기적 성장 기회 언급. 발전은 강한 전력 수요(부하) 증가와 발전소 퇴역으로 신규 가스 발전 필요성 가시화. 자금조달은 $5B 초과 선도 증자 보유, ATM 유지, 향후 2년간 $2.5B 조달 및 2028년까지 예정된 일부 선도 증자 앞당김 가능성 언급. 2. [GenCo·Texas] Steve Fleishman (Wolfe Research) 🆕 Q. Indiana와 APCO 발전 투자 구조가 규제사업인지 GenCo 구조인지 질의. 84GW 계약 부하 중 계획 반영 규모와 Texas LOA 반영 수준 확인. A. GenCo 구조는 긍정적으로 평가 중이며, 규제 관점에서 적합한 주를 검토 중. 다만 단기적으로는 수요 확보와 수직통합 유틸리티 내 발전 투자 진행에 초점. 계약 부하는 69GW에서 84GW로 증가했으며 Piketon 9GW, Ohio 2GW, APCO 2GW, PSO 1GW가 주요 증가분. Texas 자본계획 $17B는 신뢰도와 복원력 중심이며, Panhandle RPG 등 ERCOT 765kV 확장 투자는 계획에 미반영으로 보수적 계획 언급. 3. [Texas 일정] Julien Dumoulin-Smith (Jefferies) ⚠️회피 Q. Texas Batch Zero와 Batch One 관련 부하 확정 및 자본계획 반영 시점 질의. 후반 연도 EPS 10% 성장과 rate base 성장 차이, 2031년 전후 대형 변동 요인 질의. A. ERCOT의 데이터센터 감사 보고서는 December 10 제출 예상, 다음 주 PUCT 공개회의 논의 예정. Batch Zero는 기존 April 완료 계획에서 지연됐으나 추가 지연은 크지 않을 것으로 판단. ERCOT 서명 부하는 실재하며 Texas에서만 $2B 초과 현금 또는 담보 수취, 제출 45GW 중 16GW는 base load, 29GW는 study load로 분류. 7년 계획 후반부에는 증분 성장 기회와 관련 자본·자금조달이 아직 충분히 반영되지 않았으며, Texas 765kV 확장, VIU 발전, MISO Wisconsin 등 경쟁 송전이 향후 대형 반영 요인. 4. [송전·인프라] Nick Amicucci (Evercore ISI) 🆕 Q. $37B 송전 투자 중 RTO 주도 $17B의 확정 여부와 지역계획·경쟁입찰 대기분 질의. AEP Infrastructure의 $0.26 EPS 기여 원천 질의. A. 계획에 포함된 RTO 주도 송전 투자는 SPP, MISO, ERCOT, PJM의 지역 송전계획 절차를 이미 거친 물량. 대부분 착공 준비 단계이며 나머지는 최종 규제 절차 진행 중. 향후 계획 절차에서 발생할 추가 상향 여지는 미포함. Wyoming 연료전지 프로젝트는 5개 또는 7개 단계로 가동되며 2027년부터 이익 기여, 2028년 12월 전체 가동, 2029년 정상 기여 예상. 5. [인프라 배분] David Arcaro (Morgan Stanley) 🆕 Q. AEP Infrastructure 자본배분 기준과 추가 CapEx 기회 성격 질의. 개별 대형 프로젝트, West Virginia·Kentucky 발전사업 가능성 및 반영 시점 확인. A. 해당 사업에는 보수적으로 자본을 배정 중. 비규제 사업 투자금은 규제사업 대비 상당히 높은 수익률을 확보해야 하며, Wyoming 연료전지 프로젝트가 해당 기준 충족. 전략은 merchant 발전 확대가 아니라 고신용 거래상대와 장기 계약된 인프라 확보. 기존 영업권역과 역량을 활용해 적정 수익률의 주주가치 확대 기회 선별 방침. 6. [증자·Texas] Ross Fowler (Bank of America) 🆕 Q. 증분 CapEx 대비 증분 증자 비율 24% 수준을 향후 모델링 기준으로 볼 수 있는지 질의. Texas 송전계획 내 Howard Solstice와 Batch Zero 반영 수준 확인. A. 업계 일반적으로 증분 자본 대비 증분 증자 비율은 30%-40% 수준이나, 동사는 강한 현금흐름으로 유연성 보유. 이번 계획은 $55B FCF를 창출하며 $5.2B 선도 증자가 자금조달 여력 제공. 모든 증분 자본을 25% 미만 증자로 조달한다고 고정하지 않으며, 증자는 EPS와 계획에 증대 효과가 있어야 한다는 입장. Texas 계획에는 Howard Solstice 765kV가 포함되며, AEP Texas 자본계획의 약 85%는 신뢰도·복원력·교체·현대화 목적. Batch Zero와 광범위한 Texas 부하 관련 인프라는 향후 상향 여지로 판단. 7. [가스발전] Richard Sunderland (Truist Securities) 🆕 Q. 가스 터빈 확보 현황과 계획 반영·미반영 물량 질의. AEP Infrastructure의 장기계약 기회가 1~2년 내 확대될지, 5년 관점의 선별 투자일지 확인. A. 터빈 슬롯을 선제적으로 확보해 수요 증가 대응 여건을 마련한 상태. VIU에서 약 15GW의 firm 장기 take-or-pay ESA 부하를 확보했으며, 신규 기저 발전 투자 기반 형성. 우량 터빈 공급사와 숙련 노동력 업체와 기본계약을 체결했고, 다수 가스 발전소는 이미 신청 또는 승인 단계. I&M과 PSO는 합산 10GW ESA 보유, Indiana와 Oklahoma의 신규 법안은 발전자원 확대와 우호적 비용회수를 가속. AEP Infrastructure는 규제·비규제 균형을 관리하며 고신용 거래상대와 장기 계약 현금흐름 기회를 선별할 계획. 8. [부하·배당] Jeremy Tonet (JPMorgan) ⚠️회피 Q. 자본계획에 반영된 대형 부하 규모 확인 요청. 빠른 성장 국면에서 배당 성장률 가정 질의. A. Texas 외 지역의 대형 부하는 대부분 자본계획에 반영. Texas는 AEP Texas 계획의 85%가 신뢰도와 복원력 중심으로 구성돼 광범위한 Texas 부하와 관련 인프라는 현재 미반영, 향후 증분 상향 요인. 배당은 이사회 재량이나, 최근 성장률을 완화했고 향후 4~5년간 연 2% 내외의 완만한 성장 가정. $100B 5년 자본계획 집행과 배당 성장 병행 방침.