컨콜 톤: 자신감 (5/5)

■ 컨콜 톤: 자신감 (5/5) 경영진은 전력 인프라 투자 사이클, 가격 개선 수주잔고, Trench 인수, 주주환원 확대를 근거로 강한 자신감 표명. 다만 Wind와 공급망 실행, 인수 통합에 대해서는 필요 과제를 인정하며 ‘겸손’한 실행 기조 병행 • "we have real conviction that we are building a unique company" — 장기 성장과 주주가치 창출에 대한 확신 제시 • "we are raising our GE Vernova financial guidance" — 3Q 실적과 4Q 흐름을 바탕으로 전사 가이던스 상향 ■ 직전 분기(2Q26) 대비 변화 [🟢 개선] 전사 가이던스: 2026년 매출과 FCF 가이던스 상향, 조정 EBITDA 마진 12%-14% 재확인 → 2026년 매출 $46.5B-$47.5B, 조정 EBITDA 마진 13.5%-14.5%, FCF $16B-$17B로 동반 상향 [🟢 개선] 수주잔고와 Gas Power 계약 물량: 수주 $24.2B, 수주잔고 $176B. Gas Power 계약 물량 116GW, 연말 최소 125GW 전망 → 수주 $29.3B, 수주잔고 $197B. Gas Power 계약 물량 122GW, 연말 최소 130GW 전망 [🟢 개선] Power 수익성: Power EBITDA 마진 18.8%, 2026년 EBITDA 마진 17%-19% 재확인 → Power EBITDA 마진 21.4%, 2026년 EBITDA 마진 19%-21%로 상향 [🟢 개선] 가스터빈 가격: 2026년 상반기 수주 가격이 2025년 4Q 장비 수주 대비 20% 이상 높고, 하반기 가격도 높은 수준 예상 → 2026년 연간 수주 가격이 2025년 대비 약 50% 상승 전망. 다만 4Q $/kW는 믹스 영향으로 3Q 대비 하락 예상 [🟡 변화] Wind: Wind EBITDA 마진 -13.6%, 2026년 EBITDA 손실 $400M 전망 재확인 → Wind EBITDA $72M 및 EBITDA 마진 2.6%로 흑자 전환. 다만 2026년 EBITDA 손실 전망은 $400M-$500M로 하향 [🆕 신규] Trench Group 인수: 관련 언급 부재 → Trench Group을 $9B에 인수 예정. 2028년 매출 약 $2B, 조정 EBITDA 마진 약 36%, 2030년까지 연간 비용 시너지 $50M-$100M 목표 제시 ■ 리스크 • Wind 미국 신규 육상 장비 시장 부진 지속. 인허가 지연과 관세 불확실성으로 주문 회복 시점 판단 어려움 • Trench 인수는 규제 승인과 표준 종결 조건 충족 필요. 2027년 말 종결까지 통합 실행 및 시너지 실현 리스크 존재 • 가스터빈 4Q $/kW는 3Q 대비 하락 전망. 항공전용 가스터빈 비중 감소와 50Hz 물량 확대에 따른 믹스 변동 영향 • 대규모 수주잔고 인도와 Electrification 증설 과정에서 생산능력, 리드타임, 공급망 정합성 확보 필요 ■ 다음 분기 체크포인트 • Gas Power SRA의 수주 전환 속도와 연말 최소 130GW 계약 달성 여부 • 4Q 가스터빈 $/kW 하락 폭과 50Hz·항공전용 가스터빈 믹스 영향 • Electrification 증설, 리드타임 완화, Trench Group 인수 승인 진행 상황 • Wind 미국 육상 장비 수요 회복 시점과 2026년 손실 가이던스 추가 조정 여부