BCA call

중국 부동산 바닥찾기: Searching for the Bottom ※ 코멘트 우리는 중국 부동산경기 바닥을 내년 상반기로 보고 있고 매우 완만하게 바닥이 나올 것으로 예상했는데요, BCA는 급지를 나누어서 1급지는 내년 초부터 온건한 형태로 가격상승이 시작되고 2급지 이하는 회복에 시간이 소요될 것으로 예상합니다. - 총량적 착공, 판매, 가격의 바닥은 내년 상반기로 판단됩니다. 1. 종합 결론 (Top Takeaway) 일부 지역 반등 가능성: 1선 도시 및 주요 상위 지역은 이미 재고가 해소되어 빠르면 내년에 주택 가격이 완만하게 상승할 가능성이 있습니다. 구조적 부진 지속: 반면, 중·하위 지역은 공급 과잉과 인구 감소로 인해 장기간 침체와 가격 하락을 면치 못할 것으로 예상됩니다. 투자 의견: 밸류에이션이 낮음에도 불구하고, 중국 부동산 개발업체 주식에 대해 전면적으로 긍정적인 시각을 갖기에는 아직 이르며, 재무 건전성이 높은 대형 국영(SOE) 개발업체 중심의 선별적 접근이 필요합니다. 2. 주요 내용별 세부 분석 공급 측면의 '충격 요법' (Shock Therapy) 2021년 고점 대비 주택 착공은 약 80%, 신규 분양은 약 60% 급감하며 수요보다 공급이 훨씬 빠르게 축소되었습니다. 신규 사전 분양 규제 강화로 인해 장기적으로 신규 주택 공급은 더욱 감소할 전망입니다. 지역별 3대 시장 양극화 (A Tale of Three Markets) 1선 도시 (베이징, 상하이 등): 재고가 위기 이전 수준으로 감소하고 토지가 프리미엄에 낙찰되는 등 가격이 바닥을 형성했습니다. 중위 지역 (GDP 3.5조~7조 위안): 재고 지표는 낮아 보이지만, 미완공(분양 완료 후 공사 중단) 주택 물량이 가장 많이 누적되어 있어 향후 준공 후 중고 시장 매물 출하 시 가격 압박이 가중될 것입니다. 하위 지역 (GDP 3.5조 위안 미만): 중국 전체 주택 재고의 약 70%를 보유하고 있으나, 인구 감소와 맞물려 가장 심각한 공급 과잉과 가격 하락을 겪고 있습니다. t.me/jkc123