[대원제약(003220) BUY(유지) TP 1.1만원(하향) 다올 제약/바이오 이지수]

[대원제약(003220) | BUY(유지) | TP 1.1만원(하향) | 다올 제약/바이오 이지수] ★ 낮아진 눈높이, 회복을 준비할 때 ▶ 3Q26 매출액 1,438억원(-0.1% YoY), 영업손실 31억원으로 추정. 펠루비 약가 인하와 판관비 증가, 자회사 적자가 부담이나 만성질환 품목 성장으로 매출은 전년 수준 유지할 전망 ▶ 4Q에는 호흡기 품목 성수기 효과 기대되며, 코대원포르테플러스정(신제품)과 이달비 패밀리(만성질환)의 성장도 이어질 전망. 자회사 에스디생명공학은 비수익 사업 정리로 적자 폭이 줄고 있으며, 더마코스메틱 사업 확장을 통해 27년부터 매출 정상화 기대. ▶ DW4421의 미란성 식도염 임상 3상 결과는 연내, 비미란성 결과는 2027년 초 발표 예정. DW5324 경구 플랫폼과 DW4321 비만 후보물질 등 R&D 모멘텀은 유효하나, 실적 추정치 하향과 업종 멀티플 조정을 반영해 적정주가를 11,000원으로 하향하고 투자의견은 BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →