[다올 의료기기 박종현]

★ 의료기기(Overweight): 10월은 무비자와 함께 역대급 기대 ▶ 2025.09월 의료 관광 소비 금액은 2025.04월 이후 최대인 1,994억원으로 YoY +72%, MoM +30% 증가. 전문의 복귀에 따라 시술 현장 의료진 부족 있었으나, 2025.09월 이후 회복세 진입. 2025.10월 국경절 및 무비자 기반 역대 최대 금액 기대. 외국인 의료 미용 성형 시술 부가가치세 환급 연장의 경우, 여당 3년, 야당 1년으로 발의 ▶ 미국 톡신 시장은 수요 둔화가 아닌 MS 변화로 파악. Allergan은 MS 감소 중이며, 대웅제약과 휴젤의 파트너사 판매 전략에 주목. Galderma는 미국 톡신 중 가장 큰 매출 성장세 보이고 있음. Evolus는 D2C 기반 제품 라인업 확대. 휴젤은 메디컬 마케팅 판매 방식 채택. 10/23일 Galderma, 11/5일 Evolus 실적 발표 예정 ▶ 인체조직이식재 ECM 필러는 기증자 동의 이슈가 있었으나, 미국 조직 은행연합회 AATB는 기증 목적에 ‘Enhancing Quality of Life by restoring form and function’을 표기. 해당 목적을 미용으로 해석하는 것이 관건. 이와 별개로 엘앤씨바이오는 3Q25E 중 연간 매출액 목표 30억원 달성 전망. ECM필러는 HA필러 대체로 포지셔닝될 전망 ▶ 업종 12M Fwd PER은 2024년 이후 최저. 미국 톡신 수요 둔화 우려 해소 및 의료 관광 성장으로 업종 주가 상승 기대. 휴젤은 신규 매니지먼트 중심 해외 시장 확대, 클래시스는 브라질 파트너사 정상화, 국내 쿼드세이 판매, 2026E 중국 볼뉴머 허가 주목. 파마리서치는 유럽 판매 본격화 주목. 미용 의료기기 업종 선호 의견 유지하며, 파마리서치 Top pick으로 적정주가 80만원 유지. 클래시스(BUY, TP 8.4만원), 휴젤(BUY, TP 44만원) 선호 의견 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크