[현대제철(004020)/ BUY(유지)/ TP 4.6만원(유지)/ 다올 철강금속/전력기기 이정우]

★ 시점이 늦춰졌을뿐 ▶ 3Q26E 연결 매출액과 영업이익 각각 5.6조원(YoY -1.8%, QoQ -7.8%), 667억원(YoY -28.5%, QoQ +15.6%)으로 컨센서스 하회 전망. 전반적인 판재류 부진이 예상보다 낮은 실적의 이유로 작용했을 것으로 추정 ▶ 3Q26E 판재류 판매량 278.3만톤(YoY -8.8%, QoQ -7.9%) 예상. 여름휴가와 연휴로 영업일수가 부족한 비수기 시즌이기도 하지만 거기에 더해 동사의 파업과 경쟁사의 고로 대수리 이전 선 판매 정책이 동사 판매량 부진에 기여했을 것으로 추정. H형강 판매는 견조한 상황이지만 철근 판매 부진으로 봉형강류 판매도 동반 부진 예상 ▶ 원화 약세와 더불어 연료탄 가격 상승도 3Q26E 스프레드 악화에 영향 줬을 것으로 판단. 2026년 초부터 상승한 연료탄 가격이 2Q26과 3Q26에도 높은 수준을 유지하면서 원가 부담에 기여. 다만, 철광석 가격은 2026.04월부터 하락 중이며 10월에는 90달러로 하락해 연료탄 가격 상승 부담을 일정 부분 상쇄 가능 ▶ 투자의견 BUY, 적정주가 4.6만원 유지. 당 분기까지는 부진이 이어지지만 4Q26E는 영업이익 1,668억원(YoY +285.6%, OPM 2.9%)으로 실적 회복 시작 전망. 8월 자동차 강판과 조선향 후판의 협상가격 인상으로 판매가격이 4Q26부터 본격적으로 반영되며, 철광석 가격 하락과 원/달러 환율 하락으로 원가 부담도 완화되어 스프레드 개선 기대 * 보고서 원문 및 컴플라이언스