[(삼성/조현렬) 한화솔루션 3Q 컨콜 Q&A]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 한화솔루션 컨퍼런스콜 주요 질의사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 미국 관세 영향 및 주택용 에너지 사업 전망 등이 있었습니다. (Q&A) Q. 3분기 AMPC 및 4분기 모듈 수익성 전망? : 3분기 흑자 전환에도 불구하고 모듈 및 기타 부문 실적 감소로 이익이 축소. : 주요 원인은 미국 모듈 설비 저율가동 및 수익성 하락. : 미 세관의 공급망 점검 장기화로 통관 지연이 지속되며, 모듈 가동률 하락/판매량 감소/AMPC 축소가 동반. : 3분기 AMPC 반영액은 682억 원, 판매량은 전분기 대비 약 10% 감소. : 4분기에도 통관 지연에 따른 모듈 저율 가동 지속으로 AMPC 약 400억 원 내외, 판매량은 3분기 대비 약 50% 감소 전망. Q. 주택용 에너지 사업의 단기 실적 전망? : 4분기에는 OBBBA 및 세부 행정 명령 확정 전 시장 수요 관망세가 동사의 주택용 에너지 사업 마일스톤별 매출 인식 구조 때문에 매출에 시차를 두고 반영될 전망. : 수익성 개선을 위한 자산 리밸런싱 진행 중이며 이에 따른 일시적 비용 반영으로 단기 실적 둔화 가능성 존재. : 중장기적으로는 TPO 중심의 시장 구조로 재편될 것으로 보이며, 리밸런싱은 경쟁력 강화의 기반이 될 것으로 판단. : Section 25D 삭제로 주택용 시장 축소가 예상되나, 48E 적용을 받는 TPO 사업은 2027년 말까지 유효. : 동사는 이미 Loan에서 TPO로 전환 완료, 향후 최소 2년간 현재 사업성 유지 가능. : 전력 수요 증가와 높은 PPA 가격 수준을 감안할 때 2027년 이후에도 성장세 지속 전망. Q. 인도네시아 등 동남아 지역 발 수입 증가가 미국 시장 가격 및 당사 마진에 미치는 영향? : 동남아 4개국에 대한 AD/CVD 부과로, 인도/인도네시아/라오스로부터의 수입이 증가 중. : 이에 따라 2025년 7월, 해당 3개국을 대상으로 신규 AD/CVD 조사 청원이 미국 상무부에 제출. : 과거 동남아 4개국 대상으로 제소 진행해 실제 관세 부과 이끌어낸 경험이 있는만큼 이번에도 유사한 절차로 대응 중. : 관세 부과 결정될 경우 타임라인 • 2025년 10월 CVD 예비 결정 • 2025년 12월 AD 예비 결정 • 2026년 2월 CVD 최종 결정 • 2026년 4월 AD 최종 결정 : 단 현재 미 정부 셧다운으로 일부 지연 중. : 한국-말레이시아 간 상호 관세율이 타국 대비 낮을 경우 셀 수입하는 미국 모듈 업체 사이에서 가격 경쟁력 확보 가능. : 현재 미국 내 셀 수입 증가 중인 인도/인도네시아/라오스 관세율(26~40%)이 높아 상대적으로 유리. : 관세 정책은 시장 ASP 상승 및 모듈 제조하는 경쟁사 대비 원가 경쟁력 확보할 수 있는 요인으로 작용할 전망. Q. 미국 통관 지연 디테일 및 가동률 전망? : 통관 지연은 중국산 공급망 노출 제품에 대한 미국 통관 규제 강화 기조에 따른 것. : 동사는 공급망 전반에 대한 점검 대상이 되어 통관 지연이 장기화. : 다만 미국 세관 규제 위반 사실은 없음. : 필요한 서류를 신속 제출하며 공급망 점검 절차를 적극 대응 중. : 연말까지 통관 문제 해소될 것으로 기대. : 4분기 AMPC 가이던스 400억 원 내외를 기준으로 가동률 추산 가능. Q. 미국 내 모듈 가격 동향 및 향후 전망? : FEOC 가이드라인 미발표로 설치 수요가 급증하지는 않았음. : Non-FEOC로 명확히 인식된 업체 및 DCA 셀 및 자재 충족 공급망 보유 업체 중심으로 수요 집중. : 일부 업체의 ASP 상승 가능성 존재하나, 미국 내 모듈 수입량 증가로 가격 상승 속도는 완만. Q. 미국 내 추가 설비 투자 계획 및 공급망 전략 방향? : 미국 Solar Hub 투자 이후 후속 설비 투자 계획은 검토되는 바 없음. : 말레이시아 셀, 한국 셀/모듈, 미국 잉곳/웨이퍼/셀/모듈 설비를 활용해 수익 극대화 계획. : 현재는 카터스빌 공장 정상화에 역량 집중. Q. 동남아 4개국도 통관 지연 대상인지 여부? : 경쟁사들은 과거부터 통관 지연을 경험. : 동사는 이번에 처음 본격적인 점검 대상이 된 사례. : 미국 세관 인력 한계로 모든 업체를 동시에 심사하기 어려워, 순차적 점검 과정에서 동사가 이번 차수 대상이 된 것. Q. 테슬라의 주택용 태양광 리스 재개 관련 동사 계획? : 미국 가정용 태양광 시장은 TPO 중심의 성장세가 지속될 것으로 예상. : 이에 따라 동사의 주택용 에너지 사업도 중장기 성장 가능성 높음. : 고객사에 대한 언급은 어려우나, 다양한 채널을 통한 수익성 극대화 전략 추진 중. Q. TOPCon 대비 PERC 모듈 할인율 감소 가능성? : 수요가 TOPCon에서 PERC로 이동했다기보다는, 미국 시장 내 PERC의 안정적 신뢰성과 공급망 확보에 따라 수요가 자연스럽게 따라가는 현상. : Non-FEOC 요건 및 DCA 충족 기업들이 주로 PERC 제품을 공급하고 있어 이런 인식 형성. : 양 제품의 가격 차이는 약 2cent 수준. : 최근 PERC 가격 상승에 따라 TOPCon 가격도 동반 상승. : Non-FEOC 및 DCA 충족 모듈 중심으로 가격 상승세 지속 중. (컴플라이언스 기승인)