[(삼성/조현렬) 금호석유화학, 4Q25 Review]

보고서: bit.ly/49NcnJY ■ View, 2026년 ROE 개선세 유효 1Q26 실적은 컨센서스를 하회하겠지만, 원료가 상승을 순차적으로 전가하여 점진적 실적 회복 전망. 2025년 ROE 4.8%에서 2026년 7.0% 및 2027년 7.1%까지 개선세 유효. 따라서 2026년 EPS 일부 하향(-4%)에도 불구하고 목표주가 및 BUY 투자의견 유지. ■ 4Q25 review, 컨센서스 하회 4Q OP는 15억원(-98%QoQ)으로 컨센서스(483억원/FnGuide) 및 당사 추정치(452억원) 크게 하회. 당사 추정치 대비 합성고무를 제외한 부문은 전부 하회. 시장 기대치 하회는 4Q 인건비 관련 일회성 비용 반영에 기인. 합성고무 OP는 158억원 (OPM 2.6%; -2.3%pQoQ). 합성수지 OP는 -95억원 (OPM -3.6%; -5.2%p QoQ). 에너지 및 기타 부문 OP는 -23억원(OPM -1.4%; -24.6%pQoQ). 금호피앤비 OP는 -223억원 (OPM -6.1%; -2.3%pQoQ). 금호폴리켐 OP는 198억원 (OPM 10.7%; -0.8%pQoQ). ■ 1Q26 preview, 컨센서스 하회 전망 1Q OP는 711억원 (+4,595%QoQ)으로, 컨센서스(965억원) 하회 예상. 전분기 일회성 비용 소멸에도, 1Q 원재료 (부타디엔 및 SM) 가격 급등 이후 제품 가격 전가 지연에 따른 단기 스프레드 축소 영향으로 이익 회복 어려울 전망. (컴플라이언스 기승인)