[(삼성/조현렬) 2차전지 미국 NDR/마케팅 후기]

보고서: ■ 2차전지, 미국 NDR/마케팅 후기 7/13~16일 미국 투자자 대상 엘앤에프 NDR 및 2차전지 애널리스트 마케팅 실시. 대부분 투자가들은 미국 ESS 고성장 및 한국 업체의 적극적 진출에 긍정적. 한편 셀 업체의 Capa 전환 과정에서의 과잉 공급 여부에 대한 우려도 제기. ■ 엘앤에프, 미국 NDR 후기 투자자들은 국내 최초 LFP 상업화에 주목했으며, 동사의 LFP 경쟁력, 미국 ESS 수요 가시성, 원통형 이원화 영향 등에 대해 질의. 동사는 소성 과정 단축을 통한 LFP 경쟁력 확보, 전체 Capa 대비 90%의 장기 계약 확보, 46시리즈 양산 확대로 이원화 타격 제한적일 전망. ■ 애널리스트 마케팅 후기 미국 ESS 시장 고성장에 따른 한국 업체의 설비 재목적화에 대해선 대부분 긍정적. 하지만 과거 전기차처럼 과잉공급 가능성에 대한 우려도 제기. 당사 추정 기준 28년까진 수요 대비 현지 공급 미달 예상, EV 셀 대비 ESS 시스템에서 수취 가능한 영업이익은 kWh당 2.1배 수준으로 추정. ■ View, 수익성 증명 여부가 중요 지난 10개월은 ESS 시장 성장 기대감이 주가의 핵심 요인이었다면, 향후 12개월은 ESS 가동에 따른 고수익성 증명 여부가 보다 중요. 따라서 높은 수익성을 증명하는 시점부터 ESS 기대감이 펀더멘털 개선으로 전환되어 주가 촉매로 작용 전망. 중장기 관점에서도 ESS 선점 업체가 누릴 이점 감안 시, LG에너지솔루션 및 엘앤에프 수혜 예상. (컴플라이언스 기승인)