[미드스몰캡] 경동나비엔- 관세는 단기, 성장은 장기

DS투자증권 미드스몰캡·지주회사 Analyst김수현, 연구원 강태호 1. 3분기 어닝 쇼크는 고객 선주문 이슈 - 3분기 물량이 크게 감소하면서 영업이익 79억의 어닝 쇼크를 기록 - 6월 미국향 가스 온수기 가격을 5% 인상했음에도 선주문 소진으로 3분기 출하량이 예상을 크게 하회 - 물량 감소의 원인은 관세를 앞두고 북미 고객사들의 선주문이 2분기에 집중된 데 따른 기저효과 2. 4분기 뚜렷한 개선 전환 흐름 → 환율효과도 긍정적 - 12월 북미향 가스 온수기 가격이 추가로 5% 인상될 것 - 6월과 12월 두 차례 총 10%의 가격 인상이 이뤄지고 물량 정상화 효과 그리고 환율까지 우호적인 만큼 4분기 매출은 +32% QoQ 증가한 4,000억원을 상회할 전망 - 4분기부터 물량 증가로 영업이익률은 최소 8% 대 방어가 가능할 것 3. 하이드로 퍼네스, 히트펌프 온수기 그리고 히트펌프는 길게 봐야 할 상품 - 관세 부담 해결은 26년 1분기 본격화되는 신제품 사이클에서 시작 - 콘덴싱하이드로 퍼네스, 히트펌프 온수기 그리고 히트펌프 등 고효율 제품 라인업 확대는 ASP 상승을 동반하며 새로운 시장을 개척 - 과거 수준 이상의 수익성 턴어라운드는 완전한 제품 믹스 전환 이후인 27년을 타겟으로 보고 있음 - 결론적으로 수익성 레벨은 소폭 낮아졌으나 26년 과도기를 거쳐 27년 과거 이상의 수익성으로 회복하는 경로가 예상 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch