[대덕전자(353200) BUY(유지) TP 7.2만원(상향) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[대덕전자(353200) | BUY(유지) | TP 7.2만원(상향) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 4Q25 Review - 반등의 각도가 다르다 ▶️ 4Q25 리뷰 - 매출액 3,179억원(+54%, 이하 YoY), 영업이익 290억원(흑자전환), OPM 9.1%으로 OP 컨센서스(268억원) 상회 - 일회성 비용을 제외할 경우 OPM 12%대로, 원부재료 비용 상승에도 견조한 이익률 시현 - 데이터센터 컨트롤러향 FC-BGA 물량 확대가 전사 실적을 견인 - 당분기 FC-BGA 매출 706억원(매출비중 22%)으로 QoQ +45% 증가 ▶️ 1Q26 및 26년 전망 - 26년 실적: 매출액 1.4조원(+32%), 영업이익 1,730억원(+252%), OPM 12.3% 전망 → 26년 영업이익 직전 추정치 대비 18% 상향 - 1Q26 실적: 3,346억원(+55%), 영업이익 415억원(흑자전환), OPM 12.4% 전망 1 FC-BGA - 1Q26 말부터는 전장용 자율주행칩 물량 성장도 가속화 → 26년 전반에 걸쳐 서버&전장 모두 구조적인 물량 증가가 확인됨에 따라 연간 흑자전환을 넘어 수익성 4%대 안착 전망 2 MLB - 2H26부터 북미 고객사향 물량이 본격 출하됨에 따라 외형 성장 동반 - 26년 MLB 매출액 2,550억원(+56%), OPM 8.4% 전망 3 메모리 기판 - 26년에도 DDR5 수요 호조 및 GDDR 신규 고객사 진입으로 안정적인 성장세 → 단, 이미 가동률이 90%에 이르는 점을 고려 시 4Q25 수준의 매출액이 26년 연중 내내 이어지는 흐름으로 예상 - 26년 연간 메모리기판 매출액 6,471억원(+18%), 영업이익 1,098억원(OPM 17%) 전망 ▶️ 투자의견 - 26년은 FC-BGA 흑자전환 효과가 본격 반영되며 전사 이익이 레벨업하는 구간 - 투자의견 BUY 유지, 적정주가는 26E EPS 3,017원에 적정 P/E 24배(금번 Cycle 내 12MF P/E 상단 평균) 적용한 7.2만원으로 상향 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/8phedVu