[한화에어로스페이스(012450)/BUY(유지)/TP 1,500,000원(상향)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308]

★ 4Q25 Review : K9의 길을 가는 천무. 2026년도 증익 ▶ Issue: 4Q25 리뷰. 적정주가 상향 ▶ Pitch: > 4Q25는 조선(한화오션, 한화필리)이 역성장해 컨센서스를 하회 > 지상방산 OPM이 기대 이하였는데, 저마진 내수와 충당금 때문 > 실적: 2026년에 조선이 증익, 지상방산도 수출의 +15% 성장을 타고 또한 증익 > 수주: 2028년 너머는 폴란드와 스페인 K9, EU 천무 공략, 그리고 미국으로 크게 쌓아 올릴 것 > 적정주가 150만원 상향: 2027년 적정PER 30배 x 2027년 실적 5% 상향(25년말~26년초 수주한 3건의 천무 등 반영) ▶ Rationale: 보고서 참조 ▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스: * 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS