[농심(004370) BUY(유지) TP 55만원(유지) 다올 음식료 이다연]

[농심(004370) | BUY(유지) | TP 55만원(유지) | 다올 음식료 이다연] ★ 4Q25 Review: 기대치를 하회한 미국 실적 ▶ 4Q25 연결 매출액 8,824억원 (YoY +3.2%), 영업이익 333억원 (YoY+63.1%, OPM 3.8%)으로 낮아진 영업이익 컨센서스에 부합 ▶ 법인별 매출액은 별도 YoY +1.4%, 중국 YoY +7.1%, 미국 YoY +4.4%, 유럽 284억원, 일본/호주/베트남 합산 YoY +19.1% 기록 ▶ 미국 법인 실적은 긍/부정이 혼재. 1 법인 매출액의 45~50%를 차지하는 신라면 브랜드의 총매출액은 YoY +30% 증가했으나, 2 지난 7월 진행된 가격인상 (약 +10%) 효과가 유통채널 프로모션 확대로 상쇄됐고 (프로모션 비용은 매출차감으로 반영), 3 신라면 외 기타 브랜드의 판매량은 정체되며 미국 법인 전체 판매량은 YoY -0.5% 기록 ▶ 적정주가 55만원 유지. 삼양식품에 부여한 적정P/E 대비 30% 할인한 18배를 적용해 산출. 주가는 미국 판매량의 YoY 증가 추세로의 반전, 신라면의 브랜드력 확대가 확인될 때 탄력적으로 반응할 것 *보고서원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/6MtHlKf