[KT&G(033780) BUY(유지) TP 22만원(유지) 다올 음식료 이다연]

[KT&G(033780) | BUY(유지) | TP 22만원(유지) | 다올 음식료 이다연] ★ 1Q26 Preview: 기대치를 상회할 1분기, 상회한 자사주 소각 ▶ 1Q26E 매출액 1조 6,767억원 (YoY +12.4%), 영업이익 3,400억원 (YoY +19.1%, OPM 20.3%)으로 시장 기대치 소폭 상회 추정 ▶ [궐련] 국내 궐련 매출액 YoY -3.6% 추정. 총수요 감소에도 M/S 상승으로 역성장 방어. 해외 궐련 매출액 YoY +24.2% 추정. 수량 YoY 두 자릿수 성장, ASP는 YoY 하이싱글 성장 추정. 해외 전 지역에서 고른 수량 성장 나타났으며, 지역별로 Mix 개선 및 가격 인상 병행되며 P 역시 양호한 흐름 지속 ▶ [NGP] 국내 NGP 매출액으로 YoY +10.8% 추정. 시장 침투율 확대, M/S 상승 영향. 해외 NGP 매출액은 전년 디바이스 생산차질 기저와 함께 YoY +220% 전망 ▶ [건기식] 국내 명절 판매 호조로 건기식 매출액 오랜만에 YoY 반등 전망. SKU/유통채널 효율화 효과와 함께 영업이익도 YoY 증익 전망. [부동산] 중소형 개발사업 매출 인식으로 YoY 매출 증가 전망 ▶ [투자의견] 동사는 전일 기보유 자사주 전량 소각을 공시 (발행주식수 대비 9.48%, 4/23일부로 전량 소각). 당사는 2Q26, 3Q26 각각 절반씩 소각을 예상했었고, 이는 종전 EPS 추정치에 이미 반영되어 있음. 공시된 자사주 소각 일정을 반영해도 EPS 추정치 변동은 미미하기 때문에 적정주가는 22만원으로 변동 없음. 자사주 매입 등 추가적인 주주환원은 하반기 중 진행될 가능성이 높다고 판단하며, 주가 측면에서는 지방선거 후 (6월) 본격적인 관심을 가져볼 만함 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/FhPengV