[삼성전기(009150) BUY(유지) TP 150만원(상향) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[삼성전기(009150) | BUY(유지) | TP 150만원(상향) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 예상치 못한 실리콘캐패시터 서프라이즈 ▶️ 글로벌 반도체 업체향 1.6조원 신규 공급계약 체결 - 전일(5/20) 약 1조 5,570억원 규모의 실리콘캐패시터 공급계약 체결 공시 - 계약기간은 2027년 1월 1일 ~ 2028년 12월 31일. 실리콘캐패시터 첫 대규모 공급 성과 - 적용처는 AI 서버. 27년 약 5,000억원, 28년 약 1.1조원 규모로 나누어 매출 인식 전망 - 기존 모바일 중심이던 실리콘캐패시터의 주력 무대가 AI 서버 패키지 내부로 이동 - 해당 레퍼런스를 기점으로 향후 추가 공급 모멘텀도 기대 가능 ▶️ 실리콘캐패시터 vs MLCC: 투트랙 동반 성장 - 실리콘 캐패시터는 패키지기판 내부 혹은 인터포저 임베디드 실장이 가능하다는 기술적 차별점을 보유 - 차세대 AI 칩의 발열/전압 노이즈 안정화에 부합하는 솔루션으로 채택 확대되는 중 - 실리콘캐패시터와 MLCC는 각각 특화된 주파수 영역에서 동반 성장할 것으로 전망 ▶️ 기존 컴포넌트 사업 대비 고마진 구조 - 실리콘캐패시터의 이익률은 약 20%대 수준으로 추정 (기존 컴포넌트 이익률 상회) - 캐패시터를 직접 설계하되 생산은 외부 파운드리를 활용하는 팹리스 형태로 운영되기 때문 → 추가 자체 CAPA 투자 부담 없이 마진을 확보하는 구조 ▶️ 실적 전망 및 Valuation - 27년 매출액 15.9조원, 영업이익 3.0조원 전망(직전 대비 +21% 상향) - 실리콘캐패시터 공급계약에 따른 증익 영향은 약 1,100억원 수준 반영 - 컴포넌트, 패키지솔루션 모두 연간 OPM 20% 중반까지 상승 전망 - [컴포넌트] 특정 거래선향 범용 MLCC 일부 품목은 이미 가격 인상 진행. 최근 수급 상황을 감안하면 향후 서버/범용 제품 모두 가격 인상이 확산될 가능성이 높음 - [패키지솔루션] FC-BGA Capa 제약이 심화됨에 따라 거래선 전반으로 단가 인상 협의 확대중. 2분기에도 ASP 상승 추세 지속될 전망 - 적정주가 150만원으로 상향 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/1cBEerk