화장품; 에이피알 vs 달바글로벌 3Q26 실적 비교』 기업분석부 박현진 ☎02-3772-1563

『화장품; 에이피알 vs 달바글로벌 3Q26 실적 비교』 기업분석부 박현진 ☎02-3772-1563 ▶ 외형 성장이냐, 수익성 향상이냐 차이 - 양사의 3분기 실적 차이는 결국 물류비 부담에 대응하는 사업 전략의 차이에서 비롯된 것으로 판단 - 같은 비용 환경에서 한 곳은 외형 확대를, 다른 한 곳은 수익성 방어를 우선순위에 둔 결과가 실적에 그대로 나타났음 ▶ 에이피알: 외형 성장 극대화, 대신 수익성 희석 - 에이피알은 글로벌 시장의 강한 수요를 적극적으로 매출로 연결하며 외형 성장을 극대화 - 다만 급격한 매출 확대 과정에서 해외 물류비 부담이 함께 커졌고, 시장 지배력 확대를 위한 광고선전비 등 판관비 부담까지 더해지면서 매출 성장률 대비 영업이익 성장률은 상대적으로 낮았음 ▶ 달바글로벌: 수익성 보전 우선, 대신 성장 속도 조절 - 달바글로벌은 IR측이 밝힌 대로라면 물류비 부담이 커지는 환경에서 수익성 보전을 우선하는 사업 전략을 선택 - 비용 부담을 감안해 공격적인 외형 확대보다는 수익성 중심으로 사업을 운영했으며, 이에 따라 해외 수요가 양호했음에도 매출 성장률은 상대적으로 둔화된 것으로 판단 ▶ 4Q26~1Q27: 물류 구조 정상화 여부가 핵심 변수 - 2027년 1분기부터는 유럽 등 주요 해외 시장에서 현지 안전 재고 확보가 진전되면서 항공 운송 등 긴급 물류 비중이 낮아지고, 해상 운송 중심으로 물류 체계가 정상화될 가능성에 주목 - 외형 확대 과정에서 비용 부담이 컸던 에이피알은 정상화 시 이익 레버리지 효과가, 수익성을 우선했던 달바글로벌은 성장 속도 회복 여지가 각각 부각될 수 있음 ▶ 밸류에이션: 성장성 대비 낮은 수준 - 한편 2027년 실적 컨센서스 기준 주가수익비율(PER)은 에이피알 10.9배, 달바글로벌 9.1배 수준 - 양사 모두 중장기적으로 높은 해외 성장 잠재력을 보유하고 있다는 점과 과거 시장에서 부여받았던 밸류에이션 수준을 감안하면, 현재 PER은 성장성 대비 상당히 낮은 수준으로 판단 ▶ 화장품 브랜드사 투자전략 - 결국 4분기까지는 물류비 부담에 따른 수익성 압박이 이어지겠으나, 2027년 1분기 이후 물류 구조 정상화에 따른 비용 절감과 성장성 재평가 가능성에 주목할 필요가 있음 - 물류비가 일시적 비용으로 확인되는 시점이 양사 주가의 방향성을 결정하는 분기점이 될 것으로 판단함 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354995 위 내용은 2026년 11월 13일 10시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. ↓ 신한 리서치 화장품/의복 텔레그램 채널 링크 ↓ https://t.me/shinhanconsumer