[주간:知] 급락 이후의 KOSPI, 줄어드는 신용잔고 (11월 3주)

🧿유안타 [시황 이재원 (02-3770-5719)] -주간(11/6 ~ 11/12) KOSPI, KOSDAQ은 각각 -0.8%, +2.7% 등락했습니다. 중간선거 이후 데이터센터 규제와 AI 신용위험 우려로 급락했으나, 코어위브 실적과 반도체 수출 호조에 저가매수세가 유입됐습니다. 외국인은 10일부터 3거래일 연속 KOSPI를 순매수했습니다. 반등은 확인했으나 추세 회복을 말하기에는 이릅니다. -코어위브는 3분기 매출 36.6억 달러(+168% YoY), 수주잔고 1,325억 달러를 기록했습니다. 조정 영업이익은 전분기 대비 세 배 가까이 늘었고 가중평균 차입금리는 7.9%로 낮아졌습니다. 향후 3개월간 고객 선수금·예치금 90억 달러 유입도 예상했습니다. 높은 설비투자와 이자비용은 부담이지만, 수요가 꺾이거나 자금조달이 막혀 투자를 중단할 상황과는 거리가 있다는 판단입니다. -수출도 견조합니다. 11월 1 ~ 10일 반도체 수출은 166.3억 달러(+331.2% YoY)로 같은 기간 역대 최대였습니다. DRAM은 전월 동기 대비 수출금액 +26.8%, 중량 단가 +18.0%, 추정 물량 +7.5% 증가했습니다. 가격과 출하 모두 개선된 모습. 2028년 데이터센터 투자 지연 가능성이 당장의 메모리 수요 둔화를 뜻하지는 않습니다. -가격과 수급도 살펴볼 부분입니다. 삼성전자가 예상한 2026년 주주환원 90 ~ 110조원은 합산 시가총액 대비 7.5 ~ 9.2%에 달합니다. 이익 전망에 큰 변화가 없는데 주가가 먼저 내려온 셈입니다. 신용융자잔고도 6월 고점 38.6조원에서 11월 10일 26.5조원으로 31.3% 감소했습니다. 바닥을 단정할 근거는 아니지만 레버리지 부담도 상당 부분 줄었습니다. 과거 하락 국면에서의 신용잔고 고점 대비 낙폭이 평균 38% 수준이었으며 현재 31.3% 수준이라는 점은 끝이 다 왔을 것이라는 가능성에 기대를 걸게 하는 부분입니다. -다음 주 엔비디아 실적은 반등의 연속성을 판단할 변수입니다. 젠슨 황 CEO 해임 관련 불확실성과 데이터센터 인허가 문제는 남아 있지만 코어위브와 수출 통계는 반도체 이익 전망을 뒷받침합니다. 남은 것은 외국인 매수의 지속성과 AI 기업들의 신용위험 안정 여부. KOSPI 6,000pt 이하 분할 매수, 반도체 대형주 Core 보유와 소부장, ESS 알파 전략을 유지합니다. ■ 목차 I. 주간 주식시장 Review : 중간선거 급락 이후 저가매수세 유입 : 외국인 반도체 매수 복귀와 KOSPI·KOSDAQ 수급 차별화 : IT 업종 중심으로 유지되는 2027년 이익 전망 II. 시장 반등 Point 1 코어위브, 자금조달 우려에 답하다 : 조정 영업이익 증가 속도가 이자비용 증가를 앞서기 시작 : 고객 선수금과 자산담보대출, 기존 GPU 재계약의 의미 : 높은 CAPEX 부담에도 유지되는 AI 투자 수요 III. 시장 반등 Point 2 수출이 증명하는 반도체 업황 : 11월 1 ~ 10일 반도체 수출 같은 기간 역대 최대 : DRAM 수출금액·단가·물량 동반 증가 : 2028년 불확실성과 여전히 견조한 당장의 수요 IV. 시장 반등 Point 3 저평가와 신용잔고 축소 : 삼성전자 주주환원 90 ~ 110조원, 시총 대비 7.5 ~ 9.2% : 높은 ROE 대비 낮아진 밸류에이션 : 신용잔고 고점 대비 -31.3%, 과거 급락장과의 비교 V. 결론 및 전략 : 레버리지 정리 이후 중요한 것은 외국인 매수의 연속성 : 엔비디아 실적과 AI 신용위험, 2028년 이익 전망 확인 : KOSPI 6,000pt 이하 Buy The Dip, 반도체 Core·소부장·ESS 전략 유지 *자료 출처: 유안타증권 홈페이지 *자료 원문: https://buly.kr/E7C47WM