[한투증권 화장품/유통 김명주] 달바글로벌 3Q26 Review: 매출 성장이 아쉬울 뿐

텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics ★ 영업이익이 시장 기대치에 부합 - 3Q26 매출 1,556억원(+36.3% YoY), 영업이익 334억원(+100.6% YoY, OPM +21.5%)으로 영업이익이 시장 기대치에 부합 - 매출은 불리한 환율(2분기 대비 3분기 평균 원달러 환율 5.6% 하락)과 일부 국가의 아쉬운 흐름으로 시장 기대치를 8.9% 하회, 실적 발표 당일 주가 하락 요인으로 작용 - 국내 매출은 2분기(-3.8% YoY)에 이어 3분기(-4.1% YoY)에도 감소. 일부 제품의 성분 리뉴얼에 따른 매출 공백 등이 원인 - 2분기 대비 3분기 B2B 매출이 감소하며 일본 전체 매출 부진(247억원, -31.4% QoQ). 러시아는 전쟁 및 물류 등 비우호적인 대외환경으로 3분기 매출 153억원에 그침(역대 최대 25년 2분기 187억원) - 현재 400여개 코스트코 매장에 입점된 제품이 내년에는 미국 전역(625개 매장)으로 확대되어, 4분기 미국 매출은 3분기보다 크게 회복할 전망 ★ 아쉬운 매출에 따라 투자심리가 훼손된 점은 아쉬워 - 환율 효과 등을 고려하면 3분기 실적은 양호. 다만 폭발적인 화장품 수출(2Q26 +30.8% YoY, 3Q26 +38.2% YoY)과 OEM/ODM 기업의 압도적인 매출로 어느 때보다 브랜드사의 성장에 대한 시장 기대치가 높아진 상태 - 과거 한국 브랜드사의 라이프 싸이클이 길지 않았기 때문에 시장의 밸류에이션 기준이 엄격. 3분기 회사의 매출 증가 속도가 아쉽게도 이러한 기대는 충족하지 못함 ★ 화장품 수출보다는 양호한 매출 증가를 보여줘야 - 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 300,000원에서 28.3% 하향한 215,000원 - 화장품 산업의 업황은 매우 양호하지만 현재 시장 수급 상황은 그렇지 못함. 3분기 실적 부진에 따라 단기적으로 주가는 큰 변동성을 보일 전망 - 주가의 유의미한 반등에는 화장품 수출 흐름을 뛰어넘는 양호한 매출 증가가 필요. 다음주 진행되는 블랙 프라이데이 행사와 오프라인 확장 등을 확인한 후 저점 매수를 고려할 것을 추천. 현재는 안정적인 매출 성장 가능성에 대한 확인이 필요한 시점 보고서 링크: https://vo.la/x4WXpk0 감사합니다.