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안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다 =엔비디아 PER= * Economist는 이번 젠슨황 스캔들을 전례없는 기업 스캔들이라고 표현했습니다. 국가안보, 정경유착, 시장 편중 위험이 한꺼번에 겹쳤습니다. * 엔비디아는 트럼프 대통령 취임식위원회에 100만 달러, 백악관 연회장 사업에 2,500만 달러를 후원했습니다. * 대중 반도체 수출을 허용해주는 댓가로 매출의 15~25%를 재무부에 지급했습니다. 정경유착 의혹에서 자유롭지 못합니다. * 더 큰 위험은 엔비디아 또는 젠슨황 CEO가 싱가포르 데이터센터를 통한 우회 수출이 되는 것을 알고도 허용했다는 것이 사실로 드러나는 안보위험입니다. * 이 경우 미국 의회에서 국방수권법, 원격보안법 등을 통해 미국 정부가 해외 데이터센터를 통한 연산 임차를 규제하거나, 칩보안법으로 반도체의 위치를 추적할 것 같습니다. * 중간선거 후 미국 내 데이터센터를 짓는데 제약이 생긴데 이어, 이제 해외 데이터센터 확장에도 규제 위험이 커지게 된 것입니다. * CEO들의 일탈 또는 부재는 간혹 있었습니다. 애플의 스티븐잡스가 병가로 떠나 사망했던 2011월 애플의 PER은 17배에서 12배로, 2013년에는 8배까지 떨어졌습니다. * 지금은 더 복잡합니다. 정부의 규제 위험과 함께 그동안 엔비디아가 AI 생태계내에 구축해놓은 각종 구매계약과 투자도 멈추거나, 더 확대되지 못할 가능성도 커졌습니다. * 다행히 엔비디아 주가는 이미 급락했습니다. 엔비디아 주가는 연초 후 -12% 하락했고, 12개월 PER은 연초 27배에서 지난 주말 13배까지 하락했습니다. 이번주 하락까지 고려하면 11~12배로 추정됩니다. 2012년, 즉 24년 전 수준입니다. * 미국 중간선거 후 기다렸다는 듯 대형 스캔들이 공개되는 것이 꺼림직합니다. * 중국과 AI에게 우호적이었던 트럼프 대통령의 힘이 빠지는 틈을 노린 대중강경파, 안보강경파의 노림수일 수 있습니다. * 음모론이든 아니든, 2022년말 이후 본격화된 AI라는 큰 무대에서 1막이 마무리되는 과정일지 모릅니다. 나올 악재가 더 있을까 싶기도 하지만, 누가 다음 승자가 될지 모르는 상황에서는 조심하는 것도 방법입니다. 평안한 주말 되십시오 https://t.me/huhjae