[현대차증권 반도체소부장/로보틱스 윤동욱]

에프엔에스테크 BUY/TP 19,500원(유지/유지) 3Q26 Review: 소재/부품 기업으로의 성공적인 전환 중 ■ 투자포인트 및 결론 - 에프엔에스테크에 대해 목표주가 19,500원 제시하며 BUY 의견 유지 - 1) 부품/소재 매출 비중이 2024년 28% → 2025년 47% → 3Q26 누적 69%까지 상승하며 반도체 소재부품 기업으로의 전환이 실적으로 확인되고 있으며, 2) 2027년에도 Lamp, CMP Pad 등 부품/소재 부문 신규 고객사 확대되며 성장세 이어질 전망 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 에프엔에스테크 3Q26 실적은 매출액 212억원(YoY +23.2%, QoQ +51.0%), 영업이익 62억원(YoY +96.3%, QoQ +64.8%, OPM 29.2%)로 당사 추정치(매출액 199억원, 영업이익 49억원)를 상회. 부품/소재 매출이 137억원(YoY +41.6%)로 전사 매출 65% 차지하며 성장을 견인. 본사 Lamp부문 수익성 개선과 대만 자회사 Asahi Lamp의 매출 증가 더해지며 영업이익률은 전분기 대비 2.4%p 상승 - 4Q26 실적은 매출액 179억원(YoY +32.7%, QoQ -15.4%), 영업이익 43억원(YoY +191.5%, QoQ -30.6%, OPM 24.0%)으로 추정. 부품/소재 부문은 4분기에도 견조한 성장 예상되나, 장비 부문 매출 감소와 연말 일회성 인건비 영향으로 영업이익은 보수적으로 가정 - 2027년에도 부품/소재 중심의 성장 이어질 전망. 국내 고객사 신규 Fab의 유틸리티 투자에 따라 UV Lamp 공급 증가 기대되며, CMP Pad는 고객사 가동률 상승과 더불어 신규 고객사와 응용처 다변화로 실적 성장 본격화될 것으로 보임. 수익성이 높은 Asahi Lamp도 증설 효과 반영되며 전사 이익 성장 견인할 것으로 판단. 2027년 실적은 매출액 1,140억원(YoY +72.4%), 영업이익 293억원(YoY +64.8%, OPM 25.7%)로 추정 ■ 주가전망 및 Valuation - Valuation 방식은 P/E Valuation 유지하며 목표주가는 19,500원 유지(목표주가 산출 논리는 3p 참고) *URL: https://buly.kr/FLbMypr **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.