[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

Micronics Japan Co. Ltd(6871.JP): 메모리향 높은 비중, 디스카운트에서 프리미엄으로 ▶️ CY3Q26 Review: 메모리향 프로브카드 고성장 지속 - CY3Q26 매출액은 328억엔(+89.4% YoY), 영업이익은 114억엔(+206.6% YoY)을 기록하며, Bloomberg 기준 시장 컨센서스를 각각 26.5%, 56.7% 상회 - HBM을 중심으로 DRAM용 프로브카드의 견조한 수요가 지속되는 가운데, 생산능력 확대에 따른 일부 매출 인식 시점 조기화가 더해지며 메모리용 프로브카드 매출액이 전분기 대비 큰 폭으로 증가해 사상 최고치를 경신 - 비메모리용 프로브카드 매출액 역시 전분기 대비 큰 폭으로 증가했으며, 고부가 DRAM용 제품 비중 확대에 힘입어 35% 내외의 높은 영업이익률을 유지 - 또한 HBM 중심의 견조한 수요에 힘입어 신규 수주가 전분기 대비 큰 폭으로 증가했음을 강조했으며, 향후에도 견조한 수주잔고를 기반으로 높은 실적 성장세가 지속될 것으로 기대 ▶️ 가이던스는 현재의 업황 대비 보수적으로 제시 - MJC는 FY2026E 매출액과 영업이익 가이던스를 기존 1,038억엔, 314억엔에서 각각 1,100억엔, 361억엔으로 6.0%, 15.0% 상향 조정 - 메모리용 프로브카드의 예상보다 높은 생산량과 일부 매출의 조기 인식이 외형 성장을 견인하는 가운데, HBM 중심의 제품 믹스 개선과 판관비 절감 효과가 수익성 개선에 기여 - 다만 상향 조정된 가이던스에 따르면 4Q26에는 앞서 언급한 매출 인식 조기화 영향으로 전분기 대비 실적 감소가 예상 - 그러나 현재의 견조한 수주 흐름과 HBM 중심의 수요 확대를 감안하면 보수적인 가이던스라는 판단 - 특히 주요 고객사들의 HBM4E 양산 확대가 본격화되는 국면에 진입했다는 점에서, 추가적인 실적 전망치 상향 조정이 이어질 것으로 기대 ▶️ 메모리향 프로브카드, 재평가가 필요한 시점 - MJC는 2025년 기준 글로벌 메모리용 프로브카드 시장에서 41%의 점유율로 1위를 차지하고 있으며, 국내 업체들과 달리 매출의 대부분이 DRAM용 제품에서 발생하고 이 중 HBM이 절반을 차지 - 특히 삼성전자 DRAM용 프로브카드 시장에서 독보적인 점유율을 확보하고 있는 것으로 파악되는 만큼, 동사의 실적 및 수주 동향은 삼성전자의 HBM 경쟁력 회복과 점유율 확대를 가늠할 수 있는 핵심 지표로 판단 - 또한 프로브카드 밸류체인은 선제적인 공정 전환과 HBM 등 고부가 제품의 테스트 비중 확대에 힘입어 반도체 출하량 증가에 앞서 실적 성장을 기록 - 향후 본격적인 반도체 Q 사이클 진입 과정에서도 소모품 특성에 따른 추가적인 수혜가 확대될 것으로 전망 - 특히 MJC는 낮은 비메모리향 매출 비중으로 인해 글로벌 Peer 대비 상대적으로 낮은 밸류에이션에 거래 중 - 다만 메모리용 프로브카드의 구조적 성장 국면 진입을 감안하면 높은 메모리향 매출 비중은 더 이상 할인 요인이 아닌 밸류에이션 프리미엄 요인으로 재평가될 것으로 기대 https://buly.kr/AF3OWpg (링크) *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.