[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 삼성증권 (BUY / 110,000원 - 하향): 우려가 가장 적은 국면 - 3Q 지배주주순이익 3,528억원 (+14.1% YoY, -27.7% QoQ): 컨센 +2% - 순영업수익은 부진한 운용수익으로 당사의 추정치대비 하회했으나 - 순이익은 판관비 축소 및 일부 충당금 환입 등의 일회성 요인 발생으로 당사의 추정치대비 상회 - 상대적으로 실적 안정성이 가장 높은 것으로 판단 - 1) 국고채PD 담합 관련 과징금이 부과되고 있으나, 동사는 관련 영향이 거의 없을 것으로 예상 - 2) 주식시장 변동성이 확대되고 있으나, 확보된 고객자산 (579조원 vs. 3Q25 394조원) 기반 WM 수수료가 완충 역할 기대 - 이에 배당 가시성도 가장 높은 것으로 판단 (배당수익률 26E 8.5%, 27E 8.4% 추정) - 추후 주주환원에 대한 기대감도 유효 (별도 자기자본 8.5조원 vs. 동사의 주주환원 확대 기준 8조원) 리포트 링크: https://vo.la/cnoyCPF 미래에셋증권 (BUY / 30,000원 - 하향): 합병자사주 처리 계획 발표 - 3Q 지배주주순손실 3,942억원 (적전 YoY, 적전 QoQ) vs 컨센서스 -2,771억원 - 연결기준 Trading손익 및 기타 부문이 예상대비 부진 - 스페이스x 평가이익 변동성이 높음 (11월 10일 기준 -7% QoQ) - 국고채PD 담합 관련 과징금 실적에 반영 (4Q26에 반영; -15% 하향 조정) - 스페이스X 관련 미실현 평가손익을 제외한 조정당기순이익 기준 주주환원정책 고려, DPS를 하향 조정 - 한편 합병자사주 관련해 60% 소각 (11월 11일 종가 기준 1.4조원), 40% 처분 예정 (9,560억원; 5년 분할) - 잔여 자기주식 처분은 아쉬우나, 5년 분할 처분 및 신규 자사주 매입을 통해 시장 영향을 최소화할 것으로 예상 리포트 링크: https://vo.la/3trcOsB *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho