[키움 유틸리티/스몰캡 조재원]

▶️ 한국전력(015760) : 뼈아픈 전력 판매량 감소 ◎ 3Q26 영업이익 시장 기대치 하회 - 연결 영업이익 1조 6,442억원(-71%YoY, OPM 6.1%) - 3Q26 전기판매수익 당사 추정치 대비 약 8,500억원 하회 - 3Q26 영업비용 당사 추정치 대비 약 5,900억원 증가 - 원전복구충당부채 재산정, 온실가스 배출원가 비용 등으로, 기타영업비용 YoY 약 8,000억원 증가 - 3Q26 연료비, 구입전력비는 당사 추정치에 부합 ◎ 비용 증가 요인과 비용 안정화 요인이 혼재된 2027년 - 2027년 영업이익 6조 8,716억원(+10%YoY, OPM 7.2%) 전망 - 전력 판매량 감소에 따른 외형 축소 및 구조적인 비용 증가 요인 반영. 영업이익 전망치 하향 조정 ◎ 실적 하향 리스크를 선반영하고 있는 주가. 대외 환경 개선 기대 - 현재 주가는 12개월 선행 P/B 0.36배. 과거 2개년 이상 연속 적자를 기록했던 밸류에이션 수준까지 하락 - 유가 및 환율 하락 추세 지속 시, 2027년 영업이익 추정치 상향 가능 ▶️ 리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfSN3781