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코스닥 리서치 조은애 연구위원 [지엔씨에너지] 수주잔고로 증명한 성장성 https://zrr.kr/L25LAN • 3Q26 Review: 역대 최대 비상발전기 매출과 수주잔고 기록 3Q26 매출액은 836억원(+20% yoy), 영업이익은 75억원(-41% yoy), 영업이익률은 9%(-9%p yoy)를 기록했다. 데이터센터용 비상발전기 매출은 585억원(+24% yoy)으로 분기 사상 최대치를 경신했으며, 매출 비중도 84%까지 상승했다. 발전기 매출 인식 시점과 엔진 매입 시점 간 환율 차이로 비상발전기 매출총이익률은 14%(-6%p yoy)로 하락했고, 파푸아뉴기니 자회사의 현지 전력청과의 거래에서 발생한 매출채권 대손이 판관비에 반영되며 영업이익이 추가로 감소했다. 3분기 비상발전기 신규 수주가 3,813억으로 전분기 대비 461% 증가하면서, 수주잔고는 7,264억원으로 전분기 대비 75% 증가했다. 현재 분기 생산능력이 약 1,000억원인 점을 감안하면 수주잔고는 약 2년간 풀가동할 수 있는 물량이다. 수주 물량의 매출 인식이 본격화되면서 비상발전기 매출은 3Q26 696억원에서 4Q26E 944억원으로 증가하고, 1Q27E에는 1,000억원을 넘어설 전망이다. 급증한 수주잔고를 반영해 2026년과 2027년 매출 추정치를 각각 10%, 15% 상향했다. 다만 환율 시차와 자회사 대손 영향을 감안해 수익성 가정은 보수적으로 조정했다. • 수주, 증설, 수익성 개선 기대감을 높여도 될 시점 지엔씨에너지에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 56,000원으로 하향한다. 4분기에는 원가 부담이 완화되면서 수익성이 회복될 전망이다. 2027년 부터 성장의 핵심 변수는 신규 수주 확보보다 생산능력 확대 속도다. SGC 프로젝트와 같은 대규모 추가 수주 파이프라인이 대기 중인 것으로 파악되며, 수주잔고는 2027년 1.3조원, 2028년 1.8조원으로 확대될 전망이다. 이에 따라 수주잔고는 별도 매출액의 3.0~3.4배 수준을 유지할 것으로 예상된다. 연간 1조원 이상의 신규 수주 기회가 열리는 가운데, 추가 수주 확보와 생산능력 증설, 수익성 개선이 향후 주가 상승을 견인할 것으로 판단한다. - 동 자료는 컴플라이언스 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다. - 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.