[대신증권 한송협] [4Q25 Preview] 에이피알: 미국 견인 사상 최대 실적, 2조 매출 가시성 확대

- 투자의견 매수 유지, 목표주가 320,000원 상향(+7%). 미국 온라인(아마존 1위) 고성장이 4Q25 사상 최대 실적을 견인 - 4Q25F 매출 4,733억원(+94% YoY), 영업이익 1,167억원(+194% YoY, OPM 25%)으로 컨센서스 부합 전망. 미국 매출 2,172억원(+215% YoY) 및 Ulta 향 매출 QoQ 2배 성장 - 2026F 매출 2조 236억원(+39% YoY), 영업이익 4,923억원(+40% YoY, OPM 24%) 전망. 유럽은 인프라 구축 단계로 미국과 같은 속도의 성장을 기대하긴 어려우나 26년 중반 이후 직판 성과 가시화 기대. 향후 마진은 온라인 마케팅 부담을 수익성 높은 오프라인 및 B2B 믹스로 얼마나 상쇄하느냐가 관건 자료 링크: https://bit.ly/4tbFiPt