[대신증권 한송협] [4Q25 Review] 에이피알: 노이즈를 뚫고 갈 압도적 성장세

- 투자의견 BUY 유지 / 목표가 32만 → 35만(+9%) 상향 - 향후 12개월 EPS 추정치 9% 상향하면서 목표주가도 동일하게 상향함 4Q25 실적: 이게 가능한가? 급의 어닝 서프라이즈(+15% vs 컨센) 매출 5,476억(+124% YoY), OP 1,301억(+228% YoY), OPM 24% 실적 호조 원인: 1) 미국 화장품이 폭발: 미국 매출 2,551억(+270% YoY), 분기 첫 2,500억 돌파 2) 품목이 안 쏠림: 특정 제품 원툴이 아니라 Hero SKU 다변화로 전 품목 고르게 성장 3) 마진 방어가 의외로 강함: 광고비/지급수수료를 덜 쓴게 아닌데도 믹스 개선+고정비 감소+할인 제한으로 OPM 개선 시장 반응: 실적 발표 직후 장중 +12.5%로 30만원 터치 → 근데 유럽 직판 램프업 완만 / 재고 부족 / 물류 부담 / 보수적 가이던스 우려(추정)로 차익실현 출회 코멘트: 기저는 높아졌지만 D2C→이커머스→B2B+오프라인 글로벌 확장 로직은 아직 살아있다는 쪽. 26F 매출 2.24조(+47%), OP 5,451억(+49%, OPM 24%) 전망 자료 링크: https://bit.ly/3LS49Y1