[대신증권 한송협] 바텍: 시총보다 이익잉여금이 많은 글로벌 1위 🦷

📌 투자의견 BUY 유지 / 목표가 3.5만 → 3.2만(-9%) 하향 25년 실적 추정 하향에 따라 TP 조정. 12MF EPS 3,242원 × 22년 PER 상단 9.9배 적용 📊 4Q25 실적: 사상 최대 분기매출 경신 매출 1,144억(+12% YoY), OP 123억(+20% YoY), OPM 10.7% - 3D 매출 525억(+44% YoY)이 핵심. 대당 1억원+ Green X 21 미국 판매 본격화 - 유럽 +15%, 아시아 +57% 성장. 아시아는 중앙아시아 신규법인 매출 기여 본격화 - OPM 기대치 하회: X21 론칭 + 헨리샤인 협업 마케팅비 4Q 집중(판관비 478억, QoQ+22%) 💡 핵심 메시지: 글로벌 CBCT 판매대수 1위 , 미국 M/S 35%. 근데 시총 3,000억 vs 이익잉여금 4,700억 - 선진시장은 프리미엄(X21)으로 ASP↑, 이머징은 보급형으로 물량↑ 투트랙 - 26년 X21 유럽 출시, 27~28년 코로나 특수기(20~21년) 판매분 교체수요 대기 - 26F 매출 4,793억(+12%), OP 608억(+11%, OPM 13%) 전망 - 유동성(일 거래대금 7억)이 디스카운트 요인이나, OPM 개선 확인 시 리레이팅 가능 📎 자료 링크: https://bit.ly/4rz8Wgp