포스코퓨처엠(003670): 3Q26 Review: 보상금으로 컨센 상회

https://buly.kr/9tDowXX 3Q26 Review 고객 보상금으로 컨센서스 상회: 연결 매출액 8,348억원(-4.6%YoY, +75%QoQ), 영업이익 821억원(+208%YoY, +23%QoQ, OPM 9.8%)으로 컨센서스(200억원)를 큰 폭 상회함. 주된 요인은 고객사의 바인딩 계약 미이행 보상금 반영. 1) 양극재: 보상금을 제외한 수익성은 전분기와 비슷했을 것으로 추정함. N87 판매 회복 등 믹스개선에도 불구하고, 재고평가손실 발생했기 때문 2) 음극재: 일본 고객사향 물량 증가에도 불구하고 환율하락에 따른 재고평가손실 발생으로 적자 확대 3) 기초소재: 유가 상승 래깅 영향으로 이익 확대 출하량 성장 지속: 4Q26 양극재 출하량 약 15,000톤으로 +40%QoQ 성장(이연된 중국향 저가재고 판매 및 파워툴향 판매 덕분), 음극재도 약 8,000톤으로 +50%QoQ성장 전망. 2026년 4.6만톤 → 2027년 7.4만톤 추정함(삼원계 5.4만톤, LFP 2.5만톤). 삼원계의 경우 얼티엄셀즈 재가동 및 SDI ESS향으로 소폭 증가, LFP는 27년 상반기 10.5만톤 체제 완성되는데 먼저 전환된 2만톤 라인이 먼저 가동에 들어가는 스케줄에 따름 투자의견 Buy, 목표주가 23만원 유지: SKON, SDI에 이어 LGES까지 LFP 고객사로 확보 순행 중. 27년부터 Non PFE 프리미엄 받는 LFP 비중 커질수록 믹스 개선 효과 예상되며, 음극재도 판매 확대에 따른 흑자전환 기대되는 상황. POSCO홀딩스의 지분 처분 계획이 최대 2027년 말까지로 미루어진 것으로 소통됨에 따라 내년 상반기까지 주가 긍정적 흐름 가능