[흥국증권 자동차 마건우] 11/3(화)

현대오토에버(307950)-낮아진 기대에도 역할 재확인 ■ 3Q26 Review: 이익 반영의 시차로 인한 컨센서스 하회 -3분기 매출액은 1조 2,247억원(+16.2% YoY, -2.1% QoQ), 영업이익은 689억원(-2.6% YoY, -23.9% QoQ, OPM 5.6%)을 기록하며 시장 기대치(영업이익 765억원)를 하회 -ITO 계약 협상 지연에 따른 매출 이연이 주요 원인이며, 4분기 이연 매출 반영 및 IT 청구 단가 인상에 따른 소급 효과 기대. 차세대 ERP·클라우드 중심의 Enterprise IT 성장세는 견조 -차량SW는 원가 절감으로 수익성 소폭 개선되었으나 내비게이션SW 부진 지속. 본격적인 실적 회복은 내년 Pleos Connect 적용 차종 및 SW 공급 범위 확대 이후 전망 ■ 그룹의 AI 투자와 함께 넓어지는 역할 - ERP·클라우드 중심의 Enterprise IT 성장 지속되는 가운데, GPUaaS를 통한 AI 인프라 사업 확대 기대 -GPU 서비스 SPC인 HMG AI Factory에 1,146억원 출자해 지분 26% 확보 예정. 2027년부터 자율주행·로보틱스·제조 AI 수요 대응 전망 -다만 SPC가 연결 대상에서 제외되는 만큼, GPUaaS 사업 확대에 따른 실질적인 수익 기여 구조 및 실적 반영 여부 확인 필요 ■ 현대오토에버 BUY, 목표주가 450,000원 유지 -투자의견 BUY 및 목표주가 450,000원 유지. RMAC 내 역할 확대와 로보틱스 관제 매출 가시화 지연으로 주가 조정 -다만 HMG AI Factory SPC 출자를 통해 그룹의 Physical AI 전환 과정에서 AI 인프라 구축·운영 참여 확대 기대 보고서: https://buly.kr/58VMSui