[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. POSCO홀딩스 3Q26 Review 업데이트 드립니다. ▶️ 3Q26 Review: 기대치 상회 - 연결 영업이익 9,450억원(+47.9% YoY, +15.4% QoQ), 컨센서스 16.2% 상회 - 컨센서스 상회분 약 1,300억원 중 750억원은 포스코퓨처엠 일회성 이익, 나머지는 철강부문 실적개선이 견인 - 포스코(별도) 영업이익 4,550억원(-22.2% YoY, +66.1% QoQ). 판가·원가 유사 수준 상승으로 롤마진은 전분기와 유사했으나, 대보수 앞둔 판매 확대가 실적 개선 견인 - 이차전지소재 부문 영업적자 -170억원. - 퓨처엠 영업이익은 물량 미이행 보상금 등 일회성 포함 820억원(+22.4% YoY, +203.7% QoQ)으로 개선 - 리튬아르헨티나 -180억원, PPLS -670억원 영업적자. 아르헨티나는 기상악화 및 보수에 따른 생산 감소, PPLS는 재고평가손실과 높은 스포듀민 가격이 부담 ▶️ 철강은 2Q27 판매 정상화, 리튬은 2H27 개선 기대 - 광양 2고로 대보수로 판매 감소(QoQ, 4Q26 -57만톤, 1Q27 -43만톤). 개선은 판매 정상화되는 2Q27부터 예상 - 리튬은 아르헨티나 램프업이 개선 주도. 1공장 4Q26, 2공장 3Q27 램프업 및 영업흑자 예상 ▶️ 적정주가 480,000원, 투자의견 BUY 유지 - 포스코인터내셔널·포스코DX PRS 대금 10%(약 2,500억원)를 연내 자사주 매입·소각에 투입 계획 - 퓨처엠 지분 유동화 시 약 1,200억원 추가 환원 여력 - 현 주가 27E P/B 0.37배로 밴드 하단 부근 - 2027년 FCF 개선, 주주환원, 2Q27 철강 판매 정상화와 원가 부담 완화 감안하여 투자의견 BUY 유지 보고서 링크: http://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20261102212900549K_02.pdf