POSCO홀딩스 - 호실적 뒤의 그늘(11/03)

유진 철강금속 김소정 ☎️02-368-6163 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 430,000원으로 하향 · 2028년 수산화리튬 가격 가정을 톤당 23,000달러에서 18,000달러로 낮추며 리튬 사업의 이익 추정치와 가치 하향. 목표주가는 기존 490,000원 대비 12.2% 하향 조정 · 리튬 신사업의 수익화 지연에도 현재 주가는 12M Fwd PBR 0.32배로 역사적 저점권에 위치해 밸류에이션 매력 유효 [3Q26 Review] 연결 매출액 19조 1,410억원(-0.6% qoq), 영업이익 9,450억원(+15.4% qoq, OPM 4.9%) 기록. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스 상회 · 포스코 별도 매출액 9조 9,570억원(+5.8% qoq), 영업이익 4,550억원(+66.1% qoq, OPM 4.6%) 기록 · 리튬 생산 법인을 제외한 전 사업부문에서 견조한 실적 시현 · 포스코퓨처엠·포스코인터내셔널·포스코이앤씨 영업이익은 각각 820억원, 4,010억원, 480억원 기록 [호실적 뒤의 그늘] · 포스코는 4분기 고로 대수리를 앞두고 3분기 선생산·선판매 단행 · 비수기에도 판매량 855.9만톤(+2.4% qoq), 가동률 90%대 회복으로 고정비 부담을 낮추며 호실적 견인 · 4분기에는 판매량 798.3만톤(-6.7% qoq), 가동률 82%로 하락하며 단위당 고정비 부담 확대 전망 · 스프레드 축소(-0.5만원)까지 더해져 철강부문 수익성 하락 예상 [4Q26 Preview] 연결 매출액 17조 4,995억원(-8.6% qoq), 영업이익 5,084억원(-46.2% qoq, OPM 2.9%) 전망 · 포스코 수익성 악화와 포스코이앤씨의 연말 비용 반영으로 실적 추정치 하향 · 포스코퓨처엠도 3분기 고객사 계약 미이행 보상금의 기저효과로 감익 예상 [뼈아픈 리튬 가격의 하락] · 6월 말 대비 약 40% 하락한 리튬 가격이 생산량 확대에 따른 이익 개선을 제약 · 포스코아르헨티나 1공장은 4분기 생산량 5,400~5,500톤, 가동률 85~87%로 회복되겠으나 현 가격에서는 손익분기점 수준 예상. 3분기 누적 영업손실 250억원을 감안하면 연간 흑자전환은 어려울 전망 · 포스코필바라리튬솔루션도 적자 지속 예상. 수산화리튬과 광석 원료비 간 스프레드는 kg당 4.5~5달러로 개선됐으나 영업흑자에 필요한 6달러 이상에는 미달하는 수준. 적자 지속 전망. (보고서링크) https://vo.la/hzNNkHA ■컴플라이언스 검필