필립모리스 (PM.US): SFP 성장성 확인 필요

★ 필립모리스 (PM.US): SFP 성장성 확인 필요 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 3 분기 실적은 시장 기대치 부합하였으나, SFP 성장률은 둔화 - 필립모리스의 3Q26 매출액은 11.4 십억달러, 조정 DEPS 2.36 달러로 시장 컨센서스에 부합 - 궐련담배 가격 인상률은 양호(+9% YoY), SFP(Smoke-Free Products)의 판매량 성장률은 다소 둔화(2Q26 +7.5% → 3Q26 +2.7%) - 특히, IQOS HTU 의 판매량 성장률이 둔화된 영향이 크게 작용(2Q26 +7.6% → 3Q26 +1.5%) 2) 단기 밸류에이션 부담 확대된 가운데, SFP 성장성 확인 필요 - 동사의 올해 연간 실적 가이던스는 유지했으나 주가는 불확실성 확대 속에 상대적으로 강세를 보이며, 전반적으로 밸류에이션 부담이 확대되었고, 글로벌 주요 담배 업체 중에 가장 높은 PER 과 낮은 배당수익률을 보이고 있음 - 따라서, 상대적으로 높은 밸류에이션을 정당화하기 위해서는 경쟁사 대비 높은 성장세를 보여줄 필요가 있음 - 회사는 최근 일본 소비세 인상과 폴란드 가향 규제 영향으로 IQOS HTU의 성장세가 둔화 되었다고 언급하였으나, 해당 이슈에서 벗어난 이후에 판매량 성장률이 다시 회복될 수 있을지는 확인이 필요한 상황 - 한편, 미국 시장에서 ZYN의 판매량 성장세 제고를 위해 동일 가격에 캔당 파우치를 15개에 20개로 확대 - 이와 같은 전략은 향후 판매량 성장률 제고에는 도움을 주지만, 중장기 경쟁 강도 변화와 수익성 확보 여부는 좀 더 지켜볼 필요가 있는 것으로 판단 ★ 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176) ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1730 감사합니다.