DS투자증권 자동차/2차전지 최태용 Analyst

[2차전지] 포스코퓨처엠 - 양극재 회복과 보상금, 그리고 LFP 수주 ■ 3Q26P Re: 미이행 보상금과 양극재 판매 회복으로 컨센서스 상회 - 3Q26P 잠정 매출액 8,348억원(+22.9% QoQ, -4.6% YoY), 영업이익 821억원(+207.8% QoQ, +23.2% YoY)으로 컨센서스 상회 - 고객사 물량 미이행 보상금 반영과 양극재 판매 회복과 기존 추정치 대비 상회분 대부분이 보상금으로 추정된다. - 양극재 판매량 1.05만톤(+17% QoQ). 달러 판가 10% 이상 상승, 음극재는 인조흑연 재고평가손실로 적자폭 확대 ■ 분기 최대 판매량이 예상되는 4분기 - 4Q26F 매출액 9,069억원(+8.6% QoQ, +62.6% YoY), 영업이익 309억원(-62.4% QoQ, 흑전 YoY) 전망 - 양극재 판매량 1.6만톤(+52% QoQ)으로 분기 최대 추정: 기존 고객 물량 3Q 수준 + 중국 이연 물량 + LFP 초도 출하 - 달러 판가는 리튬 약세로 하락하나 물량 증가가 상쇄 ■ LFP 수주가 이미 전환 생산능력 규모, 추가 전환이 업사이드 - 27년 양극재 판매량 11.4만톤(삼원계 5만톤, LFP 6.4만톤)으로 올해 대비 2.4배 전망 - 셀 3사 연도별 요구 계획에 따라 생산능력 부족 개연성 존재, 추가 전환으로 최대 17만톤까지 확대 가능해 28F LFP 출하 10만톤 추정치 상향 여지 - 미국 ESS는 AMPC 요건상 비중국 LFP와 인조흑연이 모두 필요해 인조흑연 수주 및 음극재 출하 추정치 상향 여지. 목표주가 290,000원, 투자의견 '매수' 유지 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch 기존 추정치 대비 상회분 대부분이 보상금으로 추정된다.