[신한투자증권 전력기기 이동헌, 이지한]

효성중공업(298040.KS) - 4분기로 넘어간 매출, 쌓이는 765kV ▶️ 신한생각: 숫자는 미뤄졌고, 수주는 앞서간다 - 3분기 영업이익은 컨센서스를 20% 하회하였으나, 이는 중공업 매출 2,700억원의 4분기 이연과 건설 원가 정산 때문임 - 수주잔고는 18.9조원으로 역대 최대치를 기록함 - 매출 이연은 시점의 문제이므로 실적 실망으로 인한 주가 하락은 비중 확대 기회로 판단함 ▶️ 3Q26 Review: 매출 이연과 건설 원가 정산, 수주는 역대 최대 - 3Q26 실적은 매출액 1조 7,406억원(+7% YoY), 영업이익 2,435억원(+11% YoY)을 기록하였으며, 이연 물량이 반영될 4분기 중공업 부문은 분기 최대 실적 전망 - 중공업 신규수주는 3.2조원(+122% YoY), 수주잔고는 18.9조원(+71% YoY)을 달성했고 765kV 변압기 및 대형 스태콤 수주로 제품 다변화 진행 - 건설 부문은 코로나 이전 수주 현장의 원가 정산으로 매출이익 400억원이 감소하였으나 추가 충당금 예상은 없음 ▶️ Valuation&Risk: 4분기에 몰릴 이연 물량, 765kV는 두 배 - 매수 투자의견을 유지하고, 실적 추정치 하향을 반영해 목표주가는 290만원으로 하향 - 765kV 제품은 향후 4~5년간 현재의 두 배 이상 추가 수주가 가능할 것으로 전망 - AI 투자 회의론과 무관하게 북미 전력 수요 증가와 송전망 투자는 이어져 성장 경로는 유효함 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354657 위 내용은 2026년 11월 2일 7시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.