[신한투자증권 전기전자 김예성, 오강호]

대덕전자: 환율을 이겨낸 서프라이즈 ▶️ 공급자 우위 앞에서 무색해진 환율 효과 - 환율 하락에 따른 수익성 압박에도 컨센서스 상회하는 호실적 기록 - 공급 부족과 원자재 수급 불균형으로 유리한 판가 협상 환경 조성 ▶️ 3Q26 Review: 남다른 체급 증명 - 매출액 4,181억원(+46%, 이하 YoY), 영업이익 879억원(+260%, 영업이익률 21.0%) 기록. 영업이익 기준 컨센서스 13% 상회 - 주요 원인은 비메모리 ASP 상승과 MLB Capa 증설 효과 - 고부가 제품 중심 Mix 개선으로 3Q22(20.9%) 이후 3년 만에 20%대 수익성 달성 - 4Q26 매출액과 영업이익은 4,319억원(+36%), 836억원(+189%, 영업이익률 19.4%) 추정 - 단가 인상과 Mix 개선은 지속될 예상이나 Full Capa 상황 속 원화 강세 지속으로 수익성은 전기대비 역성장할 가능성 - 비메모리/MLB 호조와 고부가 메모리 제품 중심 이익 체력 강화 전망 ▶️ 낙폭 과대, 매수 기회로 접근 - 27F EPS 6,941원에 목표 P/E 24.9 배 적용 → 목표주가 170,000원으로 15% 하향 - EPS 상향(4%)에도 글로벌 동종업체 멀티플 하락(15%) 때문 - 2027F P/E 17.2배로 2021년 P/E High 20.8배 대비 저평가 ▶️ URL: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354659 위 내용은 2026년 11월 2일 7시 37분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.