[(삼성/조현렬) OCI홀딩스, 3Q26 review]

보고서: https://tinyurl.com/yc3ehvmp ■ View, 2027년부터 장기 공급 계약 수혜 확대 전망 2027년 EBITDA 15% 하향과 순차입금 적용 시점 변경을 반영(2026년→2027년)하여 SOTP 밸류에이션상 목표주가를 21% 하향(34만원→27만원). 4Q 실적은 부진하나, 폴리실리콘 판매량은 지속 성장. 2027년부터 미국 빅테크향 장기 공급 계약이 시작되고, Section 232 시행 본격화로 긍정적인 실적 전망. 신재생에너지 업종 내 Top-pick 의견 유지. ■ 3Q26 review, 컨센서스 14% 하회 3Q OP는 680억원(-37%QoQ)으로 컨센서스(790억원, FnGuide) 하회. OCI TerraSus OP는 208억원(vs 당사 추정 175억원). 전분기 대비 판매량이 확대되며 (+29%QoQ) 흑자 전환. OCI Enterprises OP는 -65억원(vs 당사 추정 -30억원). 전분기 OCI Energy 프로젝트 매각 효과(약 700억원) 소멸 영향. OCI SE OP는 52억원(+73억원QoQ). DCRE OP는 186억원(+92%QoQ). OCI OP는 303억원(-30%QoQ). ■ 4Q26 preview, 컨센서스 하회 예상 4Q OP는 453억원(-33%QoQ)으로 컨센서스(1,126억원) 하회 예상. OCI TerraSus OP는 223억원(+7%QoQ). 폴리실리콘 판매량은 7,075톤(+14%QoQ)으로 추정. OCI Enterprises OP는 127억원(+192억원QoQ). OCI Energy 프로젝트 매각 대금의 60% 인식(150억원)으로 흑자 전환 기대. OCI SE OP는 22억원(-58%QoQ). DCRE OP는 31억원(-155억원QoQ). OCI OP는 정기 보수 영향으로 실적 부진 예상. (컴플라이언스 기승인)