[하나증권 유통/화장품 박종대]

•아모레퍼시픽(090430.KS/매수): 3Q26Re: 멀티 브랜드 기업의 힘(26.10.30) ■3분기 영업이익 1,152억원(YoY 25%) 기록 - 3분기 연결 매출, 영업이익 각각 전년 동기대비 11%, 25% 성장한 1조 1,295억원, 1,152억원으로 시장 기대치(OP 1,164억원) 부합 - 국내 면세점(YoY 15%), MBS(YoY 15%), 크로스보드(YoY 27%) 등 고마진 채널 성장률 높아 영업이익률 13.6%(YoY 2.9%p)까지 상승 - 해외 아마존 프라임데이 실적 2분기로 잡히면서 다소 둔화 북미 YoY 17%, EMEA YoY 10%, 중화권 설화수 점포수 축소로 YoY 2% 감소, 고정비 감소로 영업이익률은 5%까지 상승 - 환율 하락 영향 영업외손익 442억원 적자 기록 ■2027년 유럽 핵심 성장 지역으로 발돋움 예상 - 북미 사업 성장률, 라네즈 매출 YoY 10% 감소에도 이니스프리/에스트라/설화수 신규 브랜드 고신장으로 YoY 17% 성장 지속하며 라네즈/세포라 기조 탈피 증명 - 2027년 핵심 성장 지역은 남미 + 유럽, 채널은 아마존, 오프라인 메이저 리테일러, 브랜드는 이니스프리/에스트라/설화수, 지역은 독일 등 동유럽/북유럽/터키/러시아까지 확장 계획 - 2026년 4분기 매출은 YoY 11%, 영업이익은 1,381억원(YoY 163%, OPM 10.7%) 추정, 회사의 4분기 가이던스는 연결 매출 YoY 10% 이상, 영업이익률 10% ■점진적인 밸류에이션 프리미엄 국면 예상 - 목표주가 17만원, 투자의견 '매수' 유지, 정교한 브랜드/지역/채널/마케팅 전략이 실적으로 가시화 - 글로벌 멀티 브랜드 대기업 로레알, 에스티로더 밸류에이션(12MF PER 30배 내외) 수렴 전망 - 현재 주가 12MF PER 18배, 목표주가 17만원은 12MF PER 25배 적용, 지속적 비중 확대 전략 바람직 보고서 링크: https://buly.kr/HSaNeyb *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.